恒大在赌：贾跃亭这条咸鱼已无法翻身

贾跃亭和恒大正式和解。

近日，恒大健康（00708.HK）发布公告称，恒大健康与贾跃亭控制的法拉第未来Faraday Future（下称“FF”）达成了重组协议，双方所有原协议将终止，恒大将不会继续对FF进行投资，并同意解除现存的质押。此外，双方还同意撤销及放弃所有现有诉讼、仲裁程序及所有未来诉讼的权利。

公告还指出，和解后恒大将持有FF的32%优先股权，以及获得FF在中国境内的资产，但贾跃亭有权于5年内回购恒大健康所持有的32%股权。

在恒大健康发布公告的同时，FF的官微也发布《关于FF和时颖公司签署新合作协议的声明》指出，FF与恒大健康终止了原有投资协议，并终止了诉讼，释放了资产保全质押权与股权融资权。

这份声明还指出，FF的新一轮融资即将快速推进，并已有全球多家投资人表达了投资意向，FF会继续在中美两大市场开展业务，通过中美双主场策略的强化来确保FF全球一体化运营管理。

就此，贾跃亭与恒大双方握手言和，在和解之后，贾跃亭将寻找新的投资对象，发展FF汽车，而恒大又获得了FF在中国境内的资产，继续许家印的造车梦。

这一结果看似双方此后将各走各路互不相干，但两家签订的“5年内贾跃亭有权优先回购恒大所持股份”这一条款为故事继续埋下了伏笔。

另外，这一看似双赢结果，外界多数专家都认为是“恒大有些吃亏。”

知名财经评论人黄立冲表示，“重组协议中恒大部分只是普通投资股，并无话语权，且恒大的主要目标是控制FF，意味着恒大丧失了投票权，基本沦为债权人。”

“未来，如果贾跃亭成功购回恒大股份，恒大退出美国公司股东地位，就意味着恒大失去了FF新能源汽车的技术和产品资源。”黄立冲表示道，“重组协议对恒大不利。”

那在吃亏的情况下，恒大为何愿意与贾跃亭和解？

不让步便鱼死网破

恒大与贾跃亭的故事得从前说起。2017年11月，恒大健康以45%比例入股FF的消息流出，一时，恒大将牵手FF打造新能源汽车的传闻在坊间流散。

2018年6月25日，恒大健康发布公告表示已向FF汽车支付了8亿美元，并在2019年支付6亿美元、2020年支付6亿美元。入主FF汽车，恒大公告正式盖章了流言。

此外，FF还与恒大健康签署了一项融资协议，FF承诺坐落于美国洛杉矶的汉福德工厂计划2018年年底完成量产准备，在广州南沙等地的生产基地会在2019年底到2020年初实现投产，首期计划年产能10万台。

如果FF原股东团队无法在2019年第一季度兑现首批电动车量产交付承诺，即视为对恒大健康这位大股东的违约情形，届时，贾跃亭将失去对FF所有话语权，FF汽车规恒大所有。

恒大与贾跃亭对FF的控制权进行了公开对赌。

然而恒大与FF合作蜜月期在三个月之后，FF汽车已确认无法实现量产，贾跃亭开始与恒大摊牌。

2018年10月3日贾跃亭向香港仲裁中心对金主恒大提出了仲裁。仲裁要求剥夺恒大作为股东享有的相关融资同意权，并解除所有协议。

贾跃亭表示，“恒大除了首笔8亿美元投资之外，未能兑现向FF支付任何额外资金的承诺，反而试图获得对FF中国和FF所有IP的控制权及所有权，还阻止FF对外融资。”

随后，恒大则提起仲裁全面反诉，控告贾跃亭赶走“赶走委派出纳员，强行阻止财务人员进场审查财务”等情况。

而到了2018年11月，一则来自美国贸易代表办公室（USTR）的更新消息《301调查报告》将恒大健康（HK.0708）与贾跃亭之间的战火再度点燃。

《301调查报告》认为恒大方面投资20亿美元收购45%的股权认为恒大方面投资20亿美元收购45%的股权，是想要控制FF这家公司，从而将世界顶尖技术引入中国。

报告中还指出，FF作为美国企业，其技术与特斯拉之间有直接竞争关系，虽然FF的量产目标还未实现，但并不妨碍该企业拥有380项新能源专利技术，而这些专利一旦流出，将极大增强中国在新能源汽车引擎方面的核心竞争力。

这也解释了在贾跃亭成为超级老赖的情况下，为何恒大还一如既往地投资FF汽车。

恒大健康与法拉第未来（FF）的纷争本是企业之间的经济纠纷，此刻上升到国家层面，事态完全变性。

贾跃亭由此或将变成中美贸易战中美国打向中国的子弹，此刻贾跃亭面临着一个选择题：是依靠借助美国力量保住FF，还是选择向恒大妥协把380项新能源专利技术引入中国？

而此时恒大若步步紧逼，贾跃亭或许要身败名裂，但恒大也会失去垂涎已久的FF，甚至堕入中美贸易风波漩涡。

显然，双方选择了“退一步海阔天空”。贾跃亭选择了妥协，恒大也作出了让步，彼此给对方一个台阶下，未来贾跃亭可向恒大回购FF汽车股权，贾跃亭借助恒大再次度过财务危机，而恒大亦获得FF在中国境内的造车基地，虽然最初目的是百分百持有FF。

贾跃亭的信誉难题

另一方面，恒大与贾跃亭还签约了一个5年内回购的协议。

但据FF美国内部员工透露，贾跃亭的融资进展并不乐观。

“贾跃亭信用破产，成为FF获取新融资最大障碍。那些曾经与FF接触的投资人，他们的共同要求是只有贾跃亭退出FF，他们才考虑投资。”FF美国内部员工透露道。

各界专家判断，经此次与恒大“一闹”，贾跃亭在资本市场上或难再获信任。

回顾贾跃亭的商业路径可用烧钱两字来总结，“缺钱—融资—花光—再融资”是贾跃亭的商业模式。

据不完全统计，包括乐视网在内的乐视体系近几年融资额(直接融资+间接融资)高达728.59亿元。从乐视网2010年上市以来计算，乐视平均每年的融资额为104.05亿元，远超绝大多数上市公司。

归根结底，贾跃亭及乐视的财务困境不是钱少的问题，而是如何正确花钱的问题。

造车行业，烧钱快已成为行业共识，资金管理若不得法会导致钱如流沙，且成效甚微，贾跃亭就算此次能融到资金，但如果资金使用效率再如此低下，FF的资金困局也不会得到缓解。

而在与恒大的纠纷之后，重组协议规定5年内若贾跃亭找到新的投资者，恒大将退出FF汽车，但如果5年内贾跃亭的融资毫无进展，走投无路的贾跃亭或许到时候不得不向恒大低头。

恒大在赌——彼时贾跃亭有很大概率找不到新的投资，并且无法翻身。

恒大的造车梦

目前，恒大健康已100%拥有FF在国内的资产。据了解，在2018年4月份，FF曾在广州南沙以3.64亿元的价格拍下广州南沙区万顷沙保税港加工制造业区块，土地规划用途为汽车制造。

据FF公开表示，“FF汽车的关联公司睿驰汽车在广州南沙买地目的是为把FF技术、产品和知识产权引入国内，助力国内汽车产业转型升级国家战略。”

虽然FF的技术、产品和知识产权是否真正已引入广州南沙造车基地，但广州南沙造车基地是FF在国内最大资产，总而言之，在100%拥有广州南沙研发造车基地后，恒大的造车之路已经正式起航。

另外，据了解，在2018年9月份，恒大以144.9亿元收购了广汇集团40.964%股权，成为了该公司第二大股东。

查阅公开资料可知，广汇集团是全球最大的乘用车经销与服务集团、中国最大的豪华乘用车经销与服务集团、中国最大的乘用车融资租赁提供商及中国汽车经销商中最大的二手车交易代理商。

据恒大相关人员透露，恒大入股广汇集团的目的是为未来恒大新能源汽车产品打通产业链后部分，解决渠道、销售、服务等难题。

这也表明了恒大深度布局汽车与能源领域的决心，目前在新能源汽车领域恒大已掷下近280亿元投资，许家印的造车梦仍在持续当中。