台湾STO简史

来源:财经网 2019-07-09 16:58:18

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2018年中期,在经历了近一年的熊市之后,在监管以及资本等多重因素的共同影响下,ICO已不再火热,而“STO”则犹如一针强心剂,让颓靡多时的区块链从业者以及投资者振奋不已。

与ICO相比,STO具有明显的合规优势。项目方首先需要有一定的实体资产支撑,并需要在相应证券监管机构通过证券发行豁免法规的审批,而后需要在发行平台进行监管合规,合规义务的审核与评估。STO的方式较之前ICO时期大量发行的功能型通证在流动性、自由交易上有所限制,且在监管审核力度上低于IPO,但大幅降低了此前ICO因缺少监管带来的极高风险。

拥抱监管、优质资产支撑、高流通性这三个特性为STO带上来天然光环,在短短三个月里,市场上就出现了一批自称对STO有坚定信仰的人,与此同时,各式STO培训课程也都开班的热火朝天。最引人瞩目的则是美国对STO持有宽容态度,美国成为国内诸多企业出海进行STO发行的福地,而欧盟则只要求其符合相应的证券监管条例。

一时之间,STO开始被部分人视之为区块链走向新时代的重要契机。

但是此时的台湾却是一片寂静,无论是官方还是非官方,在STO话题上都鲜有听到台湾的声音。2018年12月中旬,台湾金融监督管理委员会(以下简称“台湾金管会”)主委顾立雄认为还对STO持有消极态度,他认为由于STO不具有一定的流通性,因此STO无法受到监管。此后,在很长的一段时间里,台湾对STO都持有沉默态度。

直到2019年1月底,台湾的监管部门对STO的态度发生急剧变化。顾立雄在就19年的工作重点发表讲话时表示,证券业要研议证券型代币的募集发行规范。此后在不到半年的时间里,台湾即确立起了世界首个STO规则,也明确公告宣布证券型代币在台湾将被界定为有价证券,适用于台湾证券法。

与此同时,曾经火热的美国、欧洲等地,有关STO的热度却不复往日,从保守到领先,台湾只用了不到半年时间。

2019年3月28日,香港证券及期货事务监察委员会发布《有关证券型代币发行的声明》,自此STO从业在香港有法可依。

而在同一个月的早些时候,台湾则首次放开了针对STO监管的口径。2019年3月初,台湾金管会对外表示,经过研究决定,台湾金管会拟采用双层架构的方式,建立证券型代币(STO)募资机制。

据台湾经济日报报道,台湾的STO募资机制将依照募资金额大小分为两层,在一定金额以下的募资案件,实行小额豁免机制,一定金额以上的募资案件,先进行沙盒试验,再依据实验过程对具体法规进行修改。这一规定与美国的联邦证券法中的证券的两种合规方式有一定的相似之处。

2019年4月12日,台湾金管会召开“研商证券型代币发行监理规范座谈会”。有台湾金管会此次会议公布的会议新闻稿可知,此次会议的主要目的是为了研讨STO的监管范围,通过此次座谈会,台湾金管会认为STO发行应依据证券交易法规办理,并初步拟定了STO的监管框架,其中包含了对数字货币交易所的交易与监理规划。

而3月份拟定的依照募资金额确定的STO募资机制也有了具体版本。在4月份的文件中,台湾金管会确定以3000万新台币作为界限,将STO代币分为“分润型”(参与发行人经营利益分享)以及“债务型”(分享固定利息),而在发行机制上,则不再有小额豁免机制,而是采用大小额募资皆采用统一标准进行募资的方式。

但是此次颁布的文件并非正式版本,只是一个依旧处于研讨阶段的“草案”。

而在4月底,顾立雄再次与从业者举行了座谈会以听取业界一件,并承诺在6月底之前,将制定好相关的发行标准与规范。

尚未等到6月底,这一发行标准以及规范就正式出台了。2019年5月26日至5月27日,“2019未来高雄国际论坛”在台湾高雄正式召开,在此次会议中,台湾金管会正式颁布台湾STO新政。

该新政首先确定金管会依据证券交易法第6条规定发布函令核定STO为证券交易法的有价证券;此外,仅对资产规模超过3000万新台币的专业投资人开放认购,而具备专业投资人资格的自然人,最多只能投资10万新台币;而募资金额在3000万新台币以上的将进金融监理沙盒试验,3000万新台币以下的则依照证券交易法22条规定向金管会申报生效。

自此,台湾STO的募资机制又开始继续使用3月份拟定的分类发行规则。

7月5日,台湾金管会发布名为《发布核定具证券性质之虚拟通货为证券交易法所称之有价证券之令》(金管证发第1080321164号)的公告,该公告进一步强调了“STO为证券交易法的有价证券,适用于台湾证券法”这一规定。

此外,台湾金管会还在该公告中界定了“具有证券性质的虚拟货币”的范围。这一范围于台湾立法委员许毓仁于2018年12月提出的标准大致一致。据了解,这“四个标准”是判断一个金融工具是否为“投资合同” (Investment Contract)的一个重要的标准,若被判定为投资合同则会进而被定义为证券:

1.利用“金钱”进行投资,此处的“金钱”并不局限于法币,而是包含所有被广泛认为具有内含价值的标的物;

2. 投资于一个共同的企业;

3.期望自己获得利润,其中“利润”的定义是投资人期望他的回报是来源于他投入的投资;

4.投资者获得了利润的唯一原因是由于发起者或者第三方的努力,而不是其他因素导致。

在该公告发布的晚些时候,RegulationAsia发表消息表示,台湾计划于10月起实行世界首个STO规则,而通过STOs筹集的资金将不超过3亿台币,个人投资者最多可购买30万台币的代币。

STO规则的积极推动者许毓仁认为STO规则的制定有利于台湾面对外界新的挑战。而截至目前为止,台湾或许是世界上对于STO监管做的最为完善的一个地区。但是该规则是否有助于台湾在区块链领域获得巨大发展还有待商榷。

此前,一位STO从业者向财经网·链上财经表示,STO的发行周期在6到12个月。而从概念炒热至今已快过一年,还尚未有任何相对成熟的STO案例出现。

吴英俊/文
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