近日，新华联披露了2019年第三季度财务报告。前三季度，其营收同比下降近一成，归母净利润同比下降超四成，其负债水平也进一步上扬。

其令人担忧的三季度表现，正逐渐暴露出大规模铺开文旅项目后，新华联面临的财务压力。而新华联目前存在的超额担保问题，也直指公司经营中存在的代偿风险。

前三季度营收、利润双降

10月29日，新华联披露了2019年三季度报。

公告显示，第三季度公司营业收入为23.54亿元，同比减少26.47%；归属于上市公司股东的净利润5708.93万元，同比减少67.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7309.03万元，同比减少60.20%。

第三季度的表现直接导致前三季度新华联营收、归母净利润双双下降，前9月公司营业收入约为56.25亿元，同比减少8.80%；归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元，同比减少46.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3759.31万元，同比减少87.99%。

同时，前三季度新华联管理费用、财务费用均有所增长。期内公司销售费用为3.82亿元，同比减少13.32%；管理费用约为4.76亿元，同比增长18.57%；财务费用约为6.67亿元，同比增长28.5%。

前三季度，新华联的现金流状况不佳，期内其经营性现金流为17.2亿元，同比减少12.99%；而投资性现金流及筹资性现金流虽均同比大幅增长，但仍为负值。其中，投资性现金流为-9.02亿元，同比增长53.32%；筹资性现金流为-7.56亿元，同比增长75.9%。

另外，截至期末，公司负债水平继续走高，资产负债率为83.86%，较上年度末增长2.48个百分点。公司净负债率为224.83%，较上年度末增长36.49个百分点。

主业下滑后续乏力

今年以来，新华联旗下多个文旅项目陆续迎来开业或升级。

8月18日，新华联旗下的西宁新华联童梦乐园开业；9月8日，芜湖鸠兹古镇全面开园。此外，于今年1月1日起，新华联已正式接管其2018年并购的5A景区四川阆中古城，6月，铜官窑古镇二期推出三大文旅新产品。

在新华联看来，2019年是公司文旅转型的重要转折点，新华联将于今年从文旅投入期过渡到文旅运营期和收益贡献期。随着新华联旗下四大文旅项目的全面开业，2019年将成为新华联上市以来的首个“文旅运营年”。

但在这个转折点，新华联的业绩表现却难言乐观。2019年上半年，其业绩已显疲态，出现增收不增利情况的同时，其营收增速也大幅放缓。根据新华联所发布半年报，2019年上半年，公司营业收入为32.71亿元，同比增长10.27%，归母净利润为1.06亿元，同比减少19.13%。公司扣非归母净亏损为3549.72万元，同比下降127.42%。

业绩表现不佳的背后，转型文旅多年的新华联，至今仍未摆脱对房地产销售的依赖。

上半年，其主营业务收入为19.84亿元，在总营收中占比超六成。其他业务收入约为12.87亿元，同比增长9.56%。虽然其他业务在总营收中占比有所提升，但其成本却基本与收入持平，公司其他业务期内成本为11.74亿元，同比增长16.57%。这也说明主营业务仍为新华联主要的利润来源，而在主营业务收入中占绝大部分的房地产业务，表现也不容乐观。期内商品房销售业务毛利率出现小幅下滑，毛利率为41.57，同比减少0.98%。

同时，新华联上半年销售面积、销售额同比双双下降，销售毛利率、销售净利率也均有所下滑。期内公司房地产销售额为29.50亿元，同比减少37.75%；签约销售面积为22.82万平方米，同比减少44.82%。销售毛利率为28.56%，同比减少6.16%；销售净利率为3.27%，同比减少26.27%。

此外，近年来，新华联已明显放缓了拿地举动，这也为其房地产业务的后续发展增添了未知数。2017年，公司新增土地面积为120.11万平方米，同比减少45.3%；2018年，新华联在年报中表示公司新增土地储备步伐有所放缓；而2019年上半年，公司未增一宗地。

上海中原地产分析师卢文曦指出，由于文旅项目本身规模较大，投资文旅项目一定会存在较长时间的成本回收期，近年来新华联出现拿地明显减速的情况，或由于其大规模布局文旅项目导致的资金压力所致，从房企角度来讲，骤然大规模铺开文旅项目存在一定风险，房企转型文旅采用小幅递进方式能减轻资金压力。

超额担保存风险

文旅项目开发周期较长，沉淀资金量大，为帮助旗下项目获取资金，新华联频频为其子公司提供融资担保。

10月15日，新华联发布一则公告，披露为全资子公司融资提供担保的进展情况。公告称，

为满足项目开发运营需要，新华联将为其间接全资子公司银川新华联房地产开发有限公司的一笔2亿元，贷款期限为3年的融资提供连带责任保证担保。

截至2019年6月30日，被担保公司资产总额为28.45亿元，负债总额约为24.95亿元，在其负债总额中，银行贷款总额为 4.04亿元，流动负债总额为16.23亿元，净资产约为3.51亿元;2019年前六月，公司营收约为1.29亿元，利润总额为-2,315.86 万元，净亏损2,315.86 万元。

此次融资担保行为只是新华联频繁对外担保的缩影，公告显示，本次担保提供后，公司及控股子公司对外担保总余额为207.51亿元，占公司最近一期经审计净资产的 266.81%。上述担保均为公司及控股子公司为其他合并报表范围内控股子公司提供的担保。而在此则公告中的风险提示中，新华联表示公司及控股子公司对外担保中，对资产负债率超过70%的单位担保金额已超过公司最近一期经审计净资产50%。

虽然新华联对外担保主要是关联方担保，相对来说风险可控，但由于其目前对外担保余额已远超公司净资产，同时资产负债率超过70%的被担保对象占比较大，其超额担保的举动其实暗藏代偿风险。

财经金融评论家余丰慧表示，目前新华联的超额担保问题存在较大代偿风险，“目前从其担保情况来看，对外担保总余额占净资产比例过大，风险窗口较大。担保为或有债务，一旦被担保者不能履约，担保者必须承担履约责任。”

文/丁爽 （责编：高雅）