再次递交招股材料的长沙远大住宅工业集团股份有限公司（以下简称“远大住工”），终于叩响了香港资本市场的大门。 11月6日上午9点半，远大住工于港交所敲响上市铜锣，股票代码为02163，然而头顶楼市寒冬，作为上游企业，远大的资本市场第一步迈得并不舒服：开盘股价8.7港元，比招股价9.68港元跌0.98港元，跌幅10.1%，并一度下探8.67港元，跌幅扩大至10.43%，虽然依靠大笔资金托市，但最终收盘也未能翻红。

高成本难题

上市前一日，远大住工公布的配售结果显示，其最终发售价厘定为每H股9.68港元（不包括1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费及0.005%香港联交所交易费）。按照发售价每股9.68港元计算，挂牌首日，远大住工所得款项净额估计约为10.73亿港元。

对于募集资金用途，远大住工早在递交招股书时便已披露。招股书显示，所得款项45%将用于开拓PC构件制造业务；20%将用于开拓海外市场，建立面向海外市场的技术及生产中心；15%将用于研发和开拓智能装备业务，包括PC生产设备制造、施工装备制造及其他装备业务，以及进一步提升公司的智能装备业务的市场份额。

公开信息显示，远大住工是中国装配式建筑行业中首家完整运用全流程数字信息化体系的PC生产设备企业，也是行业内首家拥有专属知识产权的全产业链技术体系的企业，主要提供全球化、规模化、专业化及智能化装配式建筑制造与服务。

所谓“装配式建筑”是一种由工厂生产的预制构件在工地现场进行装配而成的建筑，尽管于效率、环保和质量等多方面都较传统建筑施工更优，但成本也更胜一筹。与传统的房地产建造方式相比，装配式建筑的成本要高出300-500元/平方米左右，这是部分房企难以接受装配式建筑的重要原因。

“目前运用这个技术的，要么是一二线城市的重点公建项目，要么是一些像万科、碧桂园这样的大型房企在做产业试点。”一位十强房企前期负责人介绍，依靠部分地方政府的补贴，开发商选择试水为主、审慎推广的方式进行装配式建筑的开发，但大规模推广的难度，特别是在楼市下行、开发商力保利润和现金流的情况下，“谁的动力都不大”。

成本的问题也在远大住工的招股说明书中有所体现。招股说明书显示，该公司2016-2018年的资产负债率分别为86.9%、64.8%、67.4%，2019年4月上升到73.4%。

楼市下行的风险

成功登陆港交所、新晋“装配式建筑行业香港IPO第一股”的远大住工，在资本市场加持下将获得更强劲的发展动力，但其也面临房地产行业下行持续导致的业绩下滑等潜在风险。

“原来4万亿的时候还有政府的PPP项目，现在地方政府都在缩减开支，不在用基建拉经济，那么房地产就是建筑企业最大的大腿了。”上述房企前期负责人直言，建筑企业一般在整个房地产的环节是比较劣势的，垫资是常有的事，除了一些央企外，大部分房企的账期都在两年甚至更长。“有的时候不是你盖的房子怎么样决定能不能中标，而是垫资实力决定能不能中标。”

这样的情况在远大住工的招股说明书中也有所体现：2016年至2018年，该公司同期应收账款占总营业收入的比例为65%、79%、80%，速动比率在2018年降低到0.9倍。

同业的压力

除了楼市下行带来的环境变化外，同业的竞争，则是远大未来最大的考题

从所占市场份额看，远大住工自称是是目前全国最大的PC构件制造商，市场份额为13.0%；也是目前全国最大的PC构件生产设备制造商，市场份额达38.3%。截至2018年12月31日，远大住工全资PC构件工厂和联合工厂总产能为530万立方米，占全国PC构件市场总产能的16.1%。

然而，在北京预制建筑工程研究院发布的《中国预制混凝土行业发展报告》显示，主要企业有中建科技、宝业集团、北京住宅产业集团、上海建工（600170.SH）、成都建工和陕西建工等等；该报告显示，就PC工厂数量来看，中建科技有12家，而远大建工只有5家。

不仅仅是建筑商，更大的考验来自房地产开发商。公开信息显示，2017年，万科、碧桂园已进入住建部公布95个装配式建筑产业基地名单。区域房企方面，此前建业地产也宣布以16.5亿元收购名单中的中民筑友63.5%股权。

就上市后公司经营层面等相关问题，北京商报记者尝试联系远大住工，但截至发稿，电话未有人接听。北京商报记者 刘凤茹 荣蕾