“我们人类正经历着百年未有之大变局，新冠肺炎疫情全球大流行，使这个大变局正在加速变化。投资的价值洼地、热点方向也随之发生重大变化，增加以PE为代表的另类资产配置，现在是全球主流投资机构的战略性选择。”12月12日，厚朴投资合伙人、联席董事长张红力在由《财经》杂志、财经网、《财经智库》、《证券市场周刊》联合主办的“三亚•财经国际论坛：后疫情时代的应对与抉择”上如是说。
厚朴投资合伙人、联席董事长张红力
在张红力看来，未来以下两种PE机构最受青睐：
一是长期稳定回报的私募基金，它的特点是存续期较强，期间会有稳定的收益分配，目标资产通常覆盖高分红的未上市股权、基础设施、夹层投资等，能够兼顾投资回报和流动性需要；
二是投后管理能力突出的机构，所谓的三分靠投资，七分靠管理，在当前错综复杂的市场环境当中，这是取得稳健收益的关键。
以下是现场实录：
张红力：非常感谢主持人，非常荣幸有这个机会就大变局下资管的应对来做个发言。我的题目是“他变局中的PE投资新局”。
大家都知道，提高直接融资比重是我们十四五时期资本市场实现高质量发展的战略目标和重点任务。而最近证监会主席提出加快发展私募股权基金，突出创新战略资本的作用，列为具体的六大重要任务之中。
在今天这种全球大变局下，PE投资的新机遇在哪里，遵循什么样的原则，也供大家在思考整个资产配置的策略，把握我们长线投资趋势方面做一些参考。
着眼全球，我们人类正经历着百年未有之大变局，新冠肺炎疫情全球大流行，使这个大变局正在加速变化，投资的价值洼地、热点方向都在发生重大变化，增加以PE为代表的另类资产配置，现在是全球主流投资机构的战略性选择。根据国际货币基金组织的最新预测，2020年全球经济的增速可能是负的4.4%，发达与新兴市场经济体迎来的大萧条以及首次的共同衰退，尽管2021年全球有望迎来衰退后的复苏，但相较于2019年实际增长还不到0.6%。在全球经济增速下行的大背景下，仍能够保持明显正增长的区域、确定性的投资逻辑以及能够引领未来颠覆性技术，全球经济的投资机会将会大量转向东方，具有稳健可持续等特征的投资将成为构建投资组合的首选。比如拥有相对充沛流动性现金流的消费类、民生类、基础设施类的项目，疫情这次催生的场景转换，加速改变了个人，乃至企业的生产生活方式，以非自然演进的方式推进各个部门数字转型，以各种技术，区块链、5G等为代表的新基建投资，也将成为持续的投资热点。
在这个大背景下，另类投资凭借自身的高回报、低波动、低相关性等特点，以及更强的支持实体经济的能力，作为优化投资组合回报，稳定收益的压舱石，受到越来越多的关注，这不是简单的技术调整，而是基于对全球经济的判断，对防范金融风险和促进经济增长的深层需要做出的重大战略调整，我认为以下的PE机构将受到青睐：一是长期稳定回报的私募基金，它的特点具有存续期较强，期间会有稳定的收益分配，目标资产通常覆盖高分红的未上市股权、基础设施、夹层投资等，能够兼顾投资回报和流动性需要。二是投后管理人突出能力的机构，所谓的三分靠投资，七分靠管理，在当前错综复杂的市场环境当中，这是取得稳健收益的关键。提高直接融资比重是增强金融实体经济能力的重要一环，私募基金的发展根植于实体经济，目前中国已经率先控制了疫情，经济持续向好的趋势持续稳固，在高质量发展的轨道上稳健前行，不断前进，凭借完整的产业体系和素质不断提高的劳动力，实体经济发展的潜力将进一步释放，私募股权投资基金从技术创新开始，可以投小、投科技，切实有效的降低小微企业的资本，服务国家创新产业战略，也可以做大做强，做到真正服务于企业全生命周期，丰富中国资本市场体系的层次，加快形成我们资本市场服务于经济社会高质量的制度、机制和体制。
我们十四五把提高直接融资比重作为深化改革的一个关键举措，私募股权基金正是在这个大的战略当中一个重要力量。到2020年9月份，登记备案的股权和创投基金管理人近1.5万家，累计投资超过10万亿元，在支持科技创新当中发挥着重要的战略性作用，未来积极拓宽PE资金的来源，畅通募、投、管、退各个环节，将支持中国实体经济的发展。
当前通过发展直接融资改善企业效益的空间还较为充裕，从国际比较上来看，发达经济体的直接融资比重大国在50%以上，而我国当前直接融资比重还不到20%。考虑到企业资产回报率已经接近于贷款利率，提高直接融资的比率有利于直接改善其实体企业的边际效应。
直接融资是支持民营企业发展的必然，直接融资将形成合理的风险溢价，导致流动性向更好的效益企业配置。
直接融资更加适合推动经济发展，产业发展阶段与社会融资结构有较桥的关联度，过去传统制造业往往有效依靠银行资金，但汇报性高的则更需要融资，发挥其投资共担、利益共享。
在高质量发展的轨道上，中国经济将稳健前行，不断提升，十四五期间，中国将加快构建以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的发展格局，这为提高直接融资比重提供了宝贵的战略机遇。私募股权基金作为排头兵，也积极把握机遇，尤其是在实施更大范围更宽领域、更深层次的对外开放过程当中，进行理性可持续的跨境投资，而且这方面PE也要着重考虑几个问题：第一，要明确投资的并购战略，重点关注与中国发展格局新阶段相适应的行业和赛道，追求与中国市场有协同效应的投资领域。第二，科学筛选目标企业。第三，正确设计交易结构和融资方式。第四，要注重投后的业务整合。第五，要惠及被投的国家和地区、企业，进行更好可持续的投资、绿色投资，甚至挽救一些企业和产业实现多方共赢，真正在获得经济效益的同时，有更好的社会效益，以赢得长期合作的信任基础。
谢谢大家！
袁满：谢谢红力总的发言。红力总有着非常丰富的金融经验，以前在外资金融机构、国有大型银行都有过非常高的任职履历，现在又领衔一家私募股权投资基金，您刚才指出，私募股权投资基金在中国金融发展战略上的意义、空间和方向，我想追问一个具体的问题，我们要想达成目标在制度完善层面还有没有一些具体的工作？有没有一些具体的瓶颈希望突破？
张红力：我觉得整个直接投资比重进一步改善，作为中国金融体系的建设，确实是一个长期的任务，也是多个五年计划一直在提出的。实实在在讲，到底直接比重占多少，美国直接融资的比重大概80%多，德国直接融资比重大概是二、三十，你难道说德国错了，美国就对了，还是美国错了，德国对？
世界上有各种各样的不同的直接融资、间接融资占比重的金融体系和金融结构，从这个角度讲，什么样的适合中国是最重要的，中国还是属于工业化发展的阶段，制造业作为我们立国之本，需要进一步蓬勃发展的时候，间接融资作为主导整个金融体系是非常重要的，而且也是非常需要的。但随着新的工业化，有人说第四次工业革命的到来，有人说整个新的技术到来，党中央也提出了新基建等等各个方面，以及供给侧改革，等等多方面的政策，可以看出直接融资确实没有决定性的结论，但直接融资肯定有利于创新的发展，有利于进一步增加企业各方面的活力，特别在股权角度上做一些改革，是至关重要的。经济发展到一定阶段是需要这样的，这方面就呼唤着制度建设、体系建设等等，但这里面没有一个标准答案，也没有一定要学谁，一定要根据中国自身经济发展的状况和自身经济发展的阶段不断完善和推进、试错，推进我们金融体系健康多层的发展。
但很显然，目前阶段直接融资比重需要进一步加强，最近证监会特意成立了一个私募股权部，而且发表了一系列的监管政策，两个礼拜之前，证监会主席也就这个问题在公开发表文章，这也呼唤着直接融资行业的大发展和私募股权行业的进一步发展，发展的前提当然是在风险可控、有规可循的基础上推进，所以我对这方面的发展充满信心。
袁满：谢谢张总。
