实朴检测IPO之谜:毛利率走势异于同行 涉嫌隐藏关联方

来源:时代周报 2021-07-28 10:58:02

(来源:时代商学院)

恢复上市审核程序的实朴检测技术(上海)股份有限公司(下称“实朴检测”)这次能否成功过会?

实朴检测于2020年9月25日申报创业板上市,后因发行人及保荐人更新财务资料,主动申请中止发行上市审核程序。2021年3月5日,该公司补充财务资料,恢复上市审核,并将于明日上会。保荐机构为海通证券,保荐代表人为曾军、石冰洁。

实朴检测是一家以土壤和地下水检测为主营业务的第三方检测企业,致力于为场地调查评估机构、污染场地修复公司、终端企业和政府机构提供管理咨询,包括技术服务和工程环境管理的可持续解决方案。

时代商学院研究发现,实朴检测存在毛利率爆降,员工薪酬异常降低,关联方利益输送等异常。

7月19日,时代商学院就上述相关异常向实朴检测发函询问,但截至发稿仍未收到该公司回复。

毛利率暴跌,疑似粉饰业绩

招股书显示,2018—2020年(以下简称“报告期”),实朴检测土壤和地下水检测收入占各期主营业务收入的比例分别为98.15%、95.69%和94.73%。可以说,土壤和地下水检测业务是实朴检测最主要的业务。

然而这项最主要业务的毛利率表现却不如人意。报告期内,实朴检测“土壤和地下水检测业务”的毛利率分别为62.9%、60.44%和45.03%,呈持续下滑的趋势。尤其是2020年,毛利率快速下降超15个百分点。

而报告期内,招股书中同行业可比公司华测检测(300012.SZ)、广电计量(002967.SZ)、谱尼检测(300887.SZ),其综合毛利率均值分别为47.6%、48.31%和47.36%,并未在2020年出现如此显著的下滑,实朴检测毛利率走势跟同行不一致。这不得不令人怀疑实朴检测2018—2019年“土壤和地下水检测业务”的毛利率高于同行的真实性。

此外,虽然毛利率下跌,但受益于疫情下医疗废水检测业务的增长,实朴检测2020年营业收入为3.6亿元,较上年增长6194.14万元,增幅为20.79%;但是,2020年度净利润为5092.03万元,仍较上年同期下降2518.41万元,降幅为33.09%,增收不增利。

虽然收入增长,但奇怪的是,实朴检测不少子公司的人均薪酬却异常下滑。从图表1可以看出,2019—2020年以来六家地区子公司中有五家员工薪酬出现不同程度的下滑。

其中,2020年,实朴检测上海地区员工薪酬下降超过12%;南京地区员工薪酬由9.08万元降至8.39万元;石家庄地区员工薪酬降幅接近20%。

业务量增长,员工薪酬却猛跌,这不禁让人怀疑实朴检测在毛利率下降的压力下,存在通过虚降职工薪酬来拉高利润的嫌疑。

究竟实朴检测是为了粉饰业绩而虚降员工薪酬还是确实进行了降薪?无论哪一种,都表明该公司面临一定的经营风险。

回款速度变慢,坏账损失激增

实朴检测的资金压力或已凸显。由于该公司的主营业务——土壤污染和地下水污染检测均为项目制,回款周期较长。从报告期各期末披露的数据看,实朴检测的应收账款余额分别为7950.85万元、1.77亿元和2.45亿元,应收账款周转率分别为2.91、2.33、1.71,回款速度越来越慢。

应收账款周转率降低后,随之而来的是坏账损失的增长,2018—2020年,实朴检测的坏账损失分别为351.02万元、982.17万元、1680.61万元,

从上面几组数据来看,实朴检测不仅回款速度变慢,坏账损失还不断放大,该公司对下游的议价能力或明显较弱,且下游客户质量存疑。

在此次IPO募集资金中,实朴检测计划补充流动资金的数额达2亿元,占总募资金额近半,可见该公司或存在较大的资金压力。

涉嫌隐藏多个关联方,增资价格差异过大

实朴检测招股书显示,报告期内,该公司向上海洁壤环保科技有限公司(下称“上海洁壤”)的采购金额占总采购额的比重分别为5.04%、7.21%和10.34%,逐年增加(如图表2所示),各期上海洁壤分别为实朴检测的第三大、第二大和第二大供应商。

除了供应链上下游之间的关系,上海洁壤与实朴检测之间还有其他更为密切的联系。

截至2021年6月,实朴检测的第三大股东镇江沃土一号基金合伙企业(有限合伙)(下称“镇江沃土”)持有上海洁壤20%的股份,也就是说上海洁壤为该公司的关联方。那么,上海洁壤与实朴检测的交易价格是否公允?上海洁壤的采购金额和占比能够连年攀升,是否与其为该司关联方有关?

此外,实朴检测与华阳金属之间的关系也另人生疑。

2018年8月,华阳金属认购实朴检测新增注册资本36.5万元,增资价格为27.4元/出资额;到2018年11月,镇江沃土增资时价格却达43.03元,两相对比,仅仅相隔3个月,增资价格差异却如此之大。这不免让人怀疑,实朴检测与华阳金属之间是否存在利益输送?而实朴检测并未将华阳金属列为关联方。

此外,天眼查显示,实朴检测的工商联系电话和电子邮箱与另一家企业——上海左振企业管理咨询事务所(下称“上海左振”)在2019年年报显示的信息完全一致。然而,实朴检测并未将其认定为关联方,且在历版招股书和问询函等公开信息中丝毫未提及,实朴检测与上海左振是否也存在关联关系呢?上海左振又为何要在实朴检测IPO前突然更改邮箱和电话?如果双方存在关联关系,那实朴检测又是出于何种目的隐瞒这一信息呢?

以上种种迹象表明,实朴检测与外界多方存在复杂的联系,诸多关系尚待解释和厘清。

总结

实朴检测IPO路障重重,如未能破解市场相关质疑如何上市?质疑来自愈发激烈的行业竞争和骤降的毛利率,也来自压低工资迫使员工买单带来的低水平循环。涉嫌隐藏关联方及利益输送作何解释?内外部积累的潜在威胁,或给企业的持续经营带来未知的风险。

徐思敏 余述怀/文