因私有化进程，中国中药2月22日复牌后股价开盘即暴涨24.49%。截至当天收盘，中国中药股价报4.26港元/股，涨幅24.2%，总市值214.5亿港元。

2月21日，中国中药公告，要约人国药集团共裕有限公司提出私有化，并建议撤销中国中药在港交所的上市地位。代价为每股计划股份4.6港元的注销价，较其停牌前3.43港元/股的股价，溢价34.11%，涉及所需现金总额约为156.45亿港元。

中国中药谋划港交所退市，是继海通国际、IMAX中国、雅士利国际、保利文化、达利食品之后，又一明星股的“出走”，港股流动性问题再次被摆在明面。

独立股东持股数达66.87%

从具体步骤来看，公告披露，2024年2月9日，要约人要求董事会向计划股东提呈有关私有化公司的建议。倘若获得批准，将导致撤销中国中药在香港联交所的的上市地位。公司董事会已审阅建议，并同意将其提呈给计划股东。

中国中药是中国医药集团有限公司（简称“国药集团”）的全资子公司。国药集团营业收入超7000亿元，位列世界500强企业第80位，全球制药企业首位。国药集团由国资委最终全资拥有。此次私有化，要约人为国药集团共裕有限公司。

公告显示，截至2月21日，中国中药控股股东持有其约16.35亿股股份，要约人一致行动人（即中信证券集团的有关成员公司）合计持有约3374.6股股份。其他计划股份由独立股东持有，约占公司已发行股份的66.87%。

图片来源：公司公告

中国中药已发行股本将因注销所有计划股份而减少。紧随该减少后，公司将向要约人发行相当于已注销计划股份数量的新股，以使公司已发行股本恢复至紧接股本减少前的已发行数额。

至此，私有化计划生效后，要约人国药集团共裕，由中国中药的控股股东国药集团香港、5家投资者分别持有55.11%、44.89%股权。据此，中国中药将由要约人全资拥有。

图片来源：公司公告

中国中药表示，计划股东有机会以高于现行股价且极具吸引力的溢价变现其于公司的投资。每股计划股份4.6港元的注销价较最后交易日的收市价3.43港元及截至最后交易日（包括该日）止连续30个交易日的平均收市价3.28港元分别溢价约34.11%及40.24%。

“公司股份的交易流动性在一段时间内一直处于较低水平。”中国中药坦言，连续90个交易日，公司股份的平均每日成交量约为每日2662万股，仅占公司股份约0.53%，计划股东有望以高于公司当前市价且极具吸引力的溢价变现，而无需承受任何缺乏流动性的折让。

中药配方颗粒市场龙头

中国中药官网显示，中国中药是国药集团中药产业板块的核心投资平台，也是中药一类新药、中药科技进步一等奖、中药保密品种——“人工麝香”全国总代理。

2024年1月28日，中国中药发布盈利预喜公告，其预计2023年度净利润同比增长85%-95%。公告显示，得益于国内宏观经济形势稳中向好，集团多措并举推动经营业务增长，持续开展提质增效工作，2023年非经常性收益增加且非经常性损失减少，由此带动净利润较大增长。

国元证券香港研究团队称，中国中药2022年业绩因中药配方颗粒新旧标准转换期和疫情的影响出现了下滑，2023年在上述因素消除的情况下，业绩恢复快速增长。

中国中药业务主要覆盖五个板块，分别为中药配方颗粒、成药、中药饮片、中医药大健康、产地综合业务。其中，中药配方颗粒为公司的核心业务，公司在中药配方颗粒市场中占据龙头地位。

2023年10月27日，首次中药配方颗粒省际联盟集采在山东德州开展，此次集采由山东省牵头，联合山西、内蒙古、辽宁、安徽、江西等15个省，集采的结果显示，总共有200 个中药配方颗粒品种、共有59家企业中选，平均降价50.77%。

国元证券认为，集采落地之后，产品价格下降，企业毛利率有所下降，但销量会快速增长，有利于成本控制较好的全产业链公司，中国中药作为行业龙头，将受益于行业销量的快速增长。

中国中药表示，私有化若完成后，凭借公司控股股东在中药行业的丰富经验及投资者集团所拥有的广泛网络和资源及其国有背景，控股股东与投资者集团将建立战略伙伴关系，以进一步发展本集团的现有业务，专注于中国中药的长期增长。

港股流动性欠佳成主因

“公司目前作为上市融资平台的功能有限。”对于此次的私有化要约，中国中药坦言，由于股票交易价格一直处于较低水平，交易量有限，制约公司从资本市场融资的能力，导致难以利用股权融资为公司业务发展提供可用资金来源，支持公司的发展战略。

无独有偶，1月10日，海通证券公告，公司境外全资子公司海通国际控股有限公司以协议安排的方式对海通国际证券集团有限公司(即“海通国际”)进行私有化。1月11日，海通国际正式从港股私有化退市。

对于此次私有化退市，海通国际控股曾表示，若私有化成功，将为该公司在支持该集团的长期发展方面提供更大的灵活性和高效性，使无利害关系股东免受股权融资活动的任何潜在摊薄影响、短期盈利预期、市场预期压力、股价波动和维持上市地位所带来的合规要求。

据财经新康养不完全统计，2024年以来，在港交所公告私有化退市的企业达到4家，2023年也不乏一些明星公司宣布私有化，比如雅士利国际、安宁控股、茂宸集团、永盛新材料、保利文化、达利食品、IMAX中国等。大多公司表示，由于其股票成交偏低，难以融资是私有化的原因。

业内人士分析，H股退市是“中特估”的重要抓手之一。估值低、融不到资，还得交高昂的上市维护费用，这些都成为了退市的原因。

财通证券数据显示，港股现货市场承压，交投活跃度低迷。截至2024年1月末，港交所上市证券总市值为28.14万亿港元，环比下降9.3%，同比下降27.8%；1 月港交所ADT为967亿港元，环比下降1.9%，同比下降30.9%。港交所ADT中，股票现货ADT环比下降2.8%，同比下降34.0%。

图片来源：财通证券

中信建投非银金融与前瞻研究首席分析师赵然表示，较低的个人投资者占比、较高交易成本以及股票市场缺乏做市商制度是造成港股流动性欠佳的主要原因。展望未来，若加快GEM改革、降低市场交易成本、引入做市商制度、持续扩大互联互通、吸引更多国际资本参与等措施得以实施，香港股票市场流动性有望不断改善。