维持货币政策不变反映了美联储政策的两面性

来源:财经网 2024-04-01 14:47:20

美联储在当地时间3月20日结束为期两天的货币政策会议,宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储自去年9月以来连续第五次维持利率不变,符合市场的普遍预期。

美联储主席鲍威尔在记者会上表示,相信利率可能处于周期性峰值,在今年某个时间点开始降息是适宜的,但目前通胀仍然较高。鲍威尔表示,美联储仍然相当侧重于实现充分就业和维持物价稳定的双重职责,在实现这两大目标已经取得实质性进展。这一表态被市场解读为“鸽派”。在市场关注的何时降息、降息频率等问题上,美联储公布的点阵图显示,今年内美联储可能实施三次降息。与去年年末的点阵图预测相一致,这使得资本市场“松了一口气”,也带动了包括美国市场在内的全球资本市场的上涨。

其实,就市场的预期而言,从去年年底开始,由于通胀水平的快速下行,市场普遍乐观预期美联储将在3月份开始降息,全年降息可能达到6次。不过,随着通胀水平表现出很强的粘性,在今年连续两个月高于预期,市场的乐观预期也在向美联储一直坚持的“全年三次降息”的看法不断靠拢。在年初降息的想法“破灭”之后,现在很多市场机构预计美联储最早自6月份开始降息。而近期以来,越来越多的人担心美联储在通胀持续高于目标的情况下,继续保持高利率,或者在年内减弱降息的幅度。随着决议的公布,这种担心不再存在,才导致市场所担心的“鹰派”倾向没有出现。

当然,在安邦智库的研究人员看来,对美联储更加“鹰派”的担心,并非是市场预期调整的“超调”,更多还是反映出对当前美国通胀水平的粘性没有信心。其实,在此之前,安邦智库的研究人员曾多次警告,在美国经济需求强劲的情况下,美国的通胀水平并不会很快回落,美联储遏制通胀需要有相当长的时间。目前来看,安邦智库的这一判断和预期基本符合事实。当然,美联储在保持降息预期幅度不变的同时,鲍威尔也强调了“目前通胀仍然较高”,他继续坚持称,如果适当,美联储准备保持当前利率目标范围更长时间。

需要注意的是,美联储对2025年降息的幅度的预期发生了变化。美联储的经济预期摘要上调了未来三年的GDP增速预期,在2024年保持3次降息不变的情况下,同时将2024年底的核心PCE通胀预期上调到2.6%,为去年9月经济预期的水平。根据刚刚发布的点阵图,美联储官员对2024年底联邦基金利率的中位数预期依然维持在4.6%,但对2025和2026年的政策利率中位数预期抬高至3.9%和3.1%。在去年12月的预期中,美联储官员对2024年底的中位数政策利率预期为4.6%(年内降息3次),对于后续两年的预期则为3.6%和2.9%。这意味着美联储实际上缩减了对2025年的降息幅度预期。

有市场分析师认为,2025年的点阵图上调,显示美联储或并不及预期鸽派。和去年底相比,在经济预测中,美联储对PCE通胀的中位数预测今年减少了10个基点至2.4%,明年则增加了10个基点至2.2%,2026年也降低了10个基点,至2%的目标。在长期保持高利率水平的情况下,美联储认为通胀在相当长时间内都难以回到2%的政策目标。在这期间,虽然美联储会下调利率,但整体利率水平还是维持在较高的位置,以保持对通胀的约束。这表明尽管美联储维持表明的“鸽派”政策,但实际上仍然通过调整中长期的预期保持内在的“鹰派”。

美联储在维持2024年的政策路径以安抚市场的同时,并没有对通胀的走势变得更为乐观,反而越来越倾向于以较高的利率水平来维持对通胀的压力。这是目前很多市场投资者所忽略的潜在风险。当然,维持市场的繁荣和乐观预期,也是美联储“外鸽内鹰”实施货币政策的一项隐含的目标。

最终分析结论:美联储在刚刚结束的货币政策会议上表示,将维持利率不变,符合市场的普遍预期。同时,美联储对今年仍保持了降息三次的预期,表现出符合市场期待的“鸽派”形象。但美联储对通胀和2025年降息幅度的预期变化,却暗含着中长期的“鹰派”取向。这种两面性反映了美国通胀问题的粘性和美联储维持市场信心的策略选择。(来源:安邦咨询)

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