来源 | 《财经》杂志　作者 | 成孟琦 张建锋　编辑 | 郭楠   

茶饮连锁品牌希望通过上市赢得子弹，但目前看来，在港股市场的IPO中断属于客观受限

“霸王茶姬最近的操作确实比较令人困惑，也很激进。一系列举措，或许是为快点推进上市。”一名消费投资人表示。的确，前有创始人放话“2024年目标是销售额超越星巴克中国”，后有业内大量挖人传闻与公示店员身份证的操作频上热搜，叠加偏高端的营销策划路线，将霸王茶姬这家奶茶品牌推向了行业甚至市场热度高位。

对于市场热议的业内挖人举动，霸王茶姬方面回应道，随着公司的快速发展，肯定需要各领域的优秀人才加入，这是正常的企业发展阶段。霸王茶姬不会把招聘视野聚焦在某些具体的公司，而是根据岗位职能和公司需要，面向全社会招聘适合的人才。但对于上市地点和时间，霸王茶姬不予置评。

时至如今，霸王茶姬到底要去哪里IPO仍然是个谜团，不少业内人士认同霸王茶姬上市路径上的弃港赴美脉络逐渐清晰，还有分析人士表示，霸王茶姬宣传策略上的激进与赴美上市可能性大增，背后折射出的正是连锁茶饮行业所面临着的两大困境：一方面是茶饮赛道同质化竞争已到白热化阶段，另一方面是上市融资路径的受限。

为何说茶饮企业上市融资路径再次受限？其实，蜜雪冰城、古茗、茶百道和沪上阿姨曾接连向港交所递交了上市申请文件，只有茶百道成功上市并拿下港股上半年募资规模最大的IPO，只不过上市即破发，如今市值已缩水四成。7月2日，蜜雪冰城、古茗在港交所递交的上市申请文件同一日过期，沪上阿姨的上市之路也没有任何新消息，这一度被看作是茶饮连锁品牌的香港上市路遇见“集体断崖”。

一位业内人士表示，“目前，茶饮连锁品牌在A股上不了，曾经想去港股，但港股上市的标准，包括会计、税收、供应链、食品安全、扩张策略等，要求还是比较高的，茶饮公司在港股市场的IPO中断并不是主观中断，而是客观受限。”不过也有投行人士认为，港交所的上市标准一以贯之，不会出现改变。

霸王茶姬月薪九万挖人才显野心

近日，霸王茶姬正从星巴克、Tims、华为、小红书等企业大量挖掘人才的消息引发互联网热议。

对此，霸王茶姬方面回应道，随着公司的快速发展，肯定需要各领域的优秀人才加入，这是正常的企业发展阶段。霸王茶姬不会把招聘视野聚焦在某些具体的公司，而是根据岗位职能和公司需要，面向全社会招聘适合的人才。

不久前，霸王茶姬正紧锣密鼓筹备进军香港市场，所谓“军马未到粮草先行”，店铺还未开门之时，招聘平台的信息先一步引发讨论。霸王茶姬在港招聘的多个岗位中，办事处负责人薪酬最高，职责涵盖战略规划、品牌管理、风险管理、团队搭建等，月薪为港币5万至8.9999万元，此外还有一定的佣金；另一岗位是“选址开发经理”，职责包括选址拓展、商圈调研、市场分析、客户谈判等，月薪3万至6.9999万元，同样还有额外佣金。

一位餐饮行业资深人士分析，以上两个岗位的薪金上限比市价要高，预计霸王茶姬是想要挖掘行业资深甚至“地头蛇”式人才。

对于进军香港及招兵买马的动作，一位消费行业投资人认为，霸王茶姬的操作确实比较令人困惑，估计可能看到之前茶百道、老铺黄金的IPO成功，想快点推进上市。不过，由于价格内卷，茶饮行业今年的整体业绩可能不会太好。

正在装修中的霸王茶姬香港首店，显示九月开业，位于尖沙咀河内道18号K11，附近有喜茶及奈雪的茶

招聘方面的消息虚虚实实，上市路径上，霸王茶姬一度传出放弃香港转赴美股IPO。

“霸王茶姬目前确实是行业热度较高的茶饮连锁品牌，已经进驻了一些城市的顶级商圈，在品牌运营和公司调性方面确实可能还是需要借鉴星巴克和华为这样的企业，霸王茶姬最近较为激进的运营手段其实更多是希望能够把品牌立住。” 一位业内人士表示，“此外，赴美IPO这件事也可以理解，因为现在香港对于消费品上市要求还是比较高的，茶饮连锁品牌肯定是希望通过上市能够赢得子弹，为未来更好的发展做准备。”

现制茶饮行业“排排坐”

不但上市路径上取道美股的可能性大增，霸王茶姬连竞争目标也瞄准了美国老牌咖啡连锁巨头。

今年5月，霸王茶姬创始人张俊杰一度放出“狠话”，称霸王茶姬2024年的目标是销售额超越星巴克中国。

在这场新制茶饮品牌和老牌咖啡连锁巨头的较量中，双方各有怎样的底牌？

公开数据显示，2023年，霸王茶姬销售额108亿元人民币。2024年一季度 ，霸王茶姬单季度GMV超58亿元，预计2024年全年GMV超200亿元。截至2024年5月20日，霸王茶姬注册会员数量已经突破1.3亿人，不到半年实现注册会员数翻倍增长。作为霸王茶姬目标的星巴克，2023年在中国市场全年收入30亿美元，同比增长11%；门店数新增13%，达到6806家，同店销售额增长2%。

对于“对标”星巴克这一策略，霸王茶姬回应道，自成立之初，霸王茶姬就定下了“以东方茶，会世界友”的企业使命，愿景是“未来为100多个国家和地区的消费者每年提供150亿杯现代东方茶”。

与其他现制茶饮企业相比，霸王茶姬在行业中又处于怎样的位置？

根据2023年全年营收来看，茶百道营收为57.04亿元，奈雪营收51.64亿元，霸王茶姬营收为40亿元。由于蜜雪冰城、沪上阿姨和古茗并未公布全年业绩，根据其招股书，2023年前三季度，蜜雪冰城、沪上阿姨和古茗的营收分别为153.9亿元、25.3亿元和55.71亿元。

可以看到，一众茶饮品牌中，蜜雪冰城的营收断层第一，霸王茶姬的营收虽逊色于奈雪的茶、古茗和茶百道，但好于沪上阿姨。

有行业分析人士表示，霸王茶姬想要打败星巴克中国，并非只看销售额就行，毕竟星巴克以门店管理体系及晋升体系完善著称。此外，值得注意的是，霸王茶姬在2023年经历了高速发展阶段，其实这个阶段奈雪的茶、喜茶都已经走过了，现在这两家更大的品牌也在慢慢回归常态。

港股上市之路遇阻，美股成希望？

茶饮行业的赴港上市潮发生在2023年与2024年交接之时。彼时，蜜雪冰城、古茗、茶百道和沪上阿姨接连向港交所递交了上市申请文件。

为何“奶茶系大军”几乎在同一时间涌向港交所？华福证券研究所所长助理、大消费组长刘畅曾表示，奶茶企业之所以密集上市，核心原因是现在处于竞争的最后窗口期，属于万米长跑的最后20%赛程，必须加紧努力，如果不上市或者不去密集地再开门店，可能后面就要出局了。

“大家也能看到，奶茶连锁企业下沉力度很大、价格内卷严重。但在这个时候，前期资本继续投资的可能性不大，因为前期资本所剩的子弹不多，而且要求回报是资本的属性。前期资本之前投了很多钱，会有比较强的上市诉求，一方面上市能够锁定部分收益，另一方面能够通过融资在最后的决战当中拥有一席之地。之前也传出奈雪有可能收购一些资金链有问题的奶茶企业，原因就是作为上市公司，奈雪有更多的融资渠道。所以剩下的奶茶品牌都想通过上市方式获得更多融资渠道，同时在行业的发展过程中拥有更多周旋余地。”刘畅分析称。

如今，除了茶百道成功登陆港股市场外，古茗和蜜雪冰城在港交所的招股书都在7月2日这天失效，营收排名最末位的沪上阿姨也没有任何动静。

对于在港交所上市是否有新进展，古茗暂无回应。

茶饮连锁品牌在港股IPO市场上的“集体沉默”，是否意味着茶饮公司密集上市潮中断了？业内人士表示，“目前，茶饮连锁品牌在A股上不了，曾经想去港股，但港股上市的标准还是比较高的，碰壁也可以理解。目前看来，茶饮公司在港股市场的IPO中断并不是说他们自己主观想中断。”

值得注意的是，此前茶百道港股破发被认为是资本市场系统性不看好行业的表现之一。

4月23日，茶百道在港股主板成功上市，发行价为17.5港元，对应市值258亿港元，共募资24.63亿港元，成为港股2024年上半年募资规模最大的IPO。不过，茶百道上市即破发，首日股价一度大跌近40%，创下港股2015年以来募资规模在3亿美元以上的新股上市首日最差表现。

同样的命运，也发生在“现制茶饮第一股”奈雪的茶身上。奈雪的茶上市股价即巅峰，7月18日股价仅为2港元，较最高点跌去近九成，市值仅剩34.3亿港元。

奈雪的茶与 茶百道接连在港交所股价大幅下跌，可以发现香港市场对连锁奶茶品牌买账度不高。那么，还没上市的众多茶饮连锁品牌还有机会吗？美股上市能否成为茶饮赛道一众品牌新的希望？又是否会带来新一轮的竞争？

不过，根据港交所规定，港股拟上市公司招股书有效期为6个月，到期不上市则招股书失效。如果公司在3个月内更新财务资料，视作原上市进程的延续，已经发生的审核结果也继续有效。也就是说，古茗和蜜雪冰城的上市申请还有两个半月的窗口期，才会面临最终的失效。