随着A股指数的走牛，2015年新股发行节奏将逐渐加快。

1月5日，证监会核发了20家企业的IPO批文，批文下发的时间点和数量打破了去年6月以来形成的常规。这20家企业的放行并不是预期之外，而是属于去年5月证监会明确的2014年实现100家左右企业IPO的范畴。

据《财经》记者了解，待去年计划内的100家企业完成发行之后，新股发行的节奏将会稳步提速，规模会大于去年的100家。2015年，监管层有意加快IPO的节奏，但速度不会太快，在发行节奏上把握均衡，并会给予市场明确的预期。

2014年是实施2013年底推出的新股发行体制改革的第一年，在老股套现引发了舆论风波以及市场低迷的环境下，IPO改革坎坷不断。不过，随着市场走势的向好以及中央多次提出降低实体经济融资成本的要求，IPO的节奏得以适当的提速。

一位接近监管层人士说，以历史经验来看，IPO的发行节奏与市场的涨跌并无关系，IPO直接融资规模并不大，但市场往往因为预期不稳定而产生担心。今年证监会将明确一个大概的发行家数，一旦确定了会第一时间发布。

北京一位投行人士认为，监管层只要给予了市场明确预期，IPO不仅不会从市场抽血，反而会向市场释放新的投资标的，吸引更多资金进入。

不过亦有投行人士指出，监管层一方面强调新股发行的信息披露，一方面调控价格和节奏，如果市场再次走低，新股发行的规模可能再次缩小。

此举是权衡利弊的选择，但是要真正理顺新股发行体制需要等待新《证券法》出台后，推进落实新股发行注册制改革。

适当提速

2014年5月19日，证监会主席肖钢表示，从2014年6月到2014年底计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行。

这是监管层首次向市场传达新股发行的节奏和家数。随后的6月有4只新股发行上市，是继2014年前两个月48家新股发行之后IPO的再次开闸。

此时，上证综指刚刚站稳2000点，IPO的节奏一直较慢，6月至11月，五个月总共发行56家，平均每月11家左右，距离全年100家的目标还有较大差距。

到了2014年12月，市场向好，上证综指一路飙升至3000点，IPO的节奏也悄然加快。12月，有21家新股发行上市，数量是之前月均的两倍。

市场的突然走牛超出市场预期，也为IPO加速提供了一个良好的市场环境。

一位大型投行人士表示，他预期2015年每个月会有20家至25家企业在A股IPO。

据《财经》记者了解，今年IPO的发行总量会比去年大，但规模并不会大太多，待100家左右企业IPO实现后，监管层会给予市场预期，不排除会像去年一样给出大致的家数区间。

另一层面，发审委的审核速度也在加快。只在2014年最后一天，就有10家企业接受发审委的审核，12月发审委共审核32家企业，这创下了全年的纪录。

据一位投行人士介绍，最近一段时间，证监会的审核效率极高。一家券商的保荐项目从初审会到发审会只用了七天时间，创下了其总部IPO项目的最快过会纪录。

从2014年6月至12月31日，总共77家企业上市，距离100家还差23家。据《财经》记者了解，今年1月发行的企业，因为财务数据使用的是2014年的，所以发行家数依旧算在100家之内。

1月5日，证监会核发了20家企业IPO批文，按照前批IPO企业的节奏，这些企业料将在1月挂牌上市。

从去年6月至今，已有97家企业完成了IPO，与监管层年内发行100家的目标相符。2014年12月起，证监会加快了IPO的放行速度，这一趋势将在2015年全年得到延续。

稳定预期

今年是《证券法》修订的关键一年，同时，注册制改革方案极有可能经国务院审议后予以公布。这两大改革对资本市场影响深远，在改革方案未落地之前，稳妥地推进新股发行和进行资本市场基础性制度建设是监管层的重点目标。

《财经》记者了解到，新股发行的节奏调节上，监管层将按照既定的规则，适度加快放行速度，同时通过及时公开新股发行相关信息来稳定市场的预期。

在经历了奥赛康老股转让风波之后，证监会对新股发行规则进行了调整，重点是从严审核募集资金的合理性与必要性，同时如果发行人要转让老股，则必须要求老股受让方对所持老股进行12个月的锁定。

从已经发行的新股看，很少有市盈率比同行业平均水平高的，这既有规则限制的因素，也有市场各参与主体博弈的因素。

根据调整后的规则，证监会将从严把控募集资金，这意味着企业要想高市盈率发行，则必然要转让老股。而转让老股则需要找到投资者自愿锁定老股12个月，如果市盈率过高，难免12个月后不会破发，一旦破发，接受老股锁定的投资者会遭受巨大损失。

如此一来，发行人不容易找到老股锁定者，也就不能发行老股，市盈率自然也就降下来了。

新股发行改革至今，监管层和业界均明白新股应该正常发行，其与市场涨跌没有必然联系。但由于投资者对新股抽血效应的预期和情绪放大，在市场行情低迷时，证监会承担了过大压力，导致新股发行一再暂停。

在去年12月11日，证监会主席肖钢明确要求要稳定新股发行的市场预期。一位接近监管层人士说，市场怕的是突然“泄洪”和预期不稳定，要做好预期管理，使整个过程透明，让市场有一个基本的判断。

最近一轮新股发行改革以来，证监会比较注重审批过程的透明公开，从IPO审核流程到批文的下发一直及时公布，并在去年5月首次向市场公布了发行家数的计划。从近几次IPO批文的时间点看，并未给第二天的市场带来压力。随着整个审核流程的公开，IPO的发行慢慢向注册制的要求靠拢，使市场各方主体适应注册制下的归位尽责。

2015年的新股发行，监管层同样会给予明确的预期。在注册制正式推出之前，IPO将会平稳地加速放行。

除了发行市场，与注册制改革相配套的其他基础性制度改革也在加速推进，包括退市制度的完善、信息披露制度的建立以及严格执法打击操纵市场和鼓励兼并重组等。

输血实体

2014年下半年以来，尽管各种资金利率逐渐走低，但企业融资成本依旧高企，即便人民银行在去年11月采取降息，但依旧没有缓解这一问题。

与此同时，国务院多次召开常务会议要求降低实体企业融资成本。资本市场作为企业股权融资的渠道，以之前的节奏发行新股，显然难以满足实体经济的需求。

截至2014年12月25日，证监会受理首发企业654家，企业排队压力依然较大。IPO的暂停和冗长的排队破坏了企业的正常经营秩序。

一位拟上市企业的高管称，企业经营会根据整个行业和国内、国际的发展动态来规划当年投资项目，有的企业会为此制定一个融资计划，IPO融资是其中的一个重要环节，一旦IPO变得很困难，企业可以通过银行借款或发债、私募去融资。如果IPO的预期不明确，企业的正常资本计划就没法完成。

IPO融资渠道不畅的负面影响不止于此。前述北京投行人士说，已经上市的企业以传统行业为主，在经济转型期间，新兴产业的企业特别需要资本市场的支持，而现在恰恰处在IPO发行缓慢区间，资本市场对它们的支持没有体现出来。

从去年5月国务院出台“国九条”以来，资本市场要支持实体经济的要求一再提出。IPO发行节奏的加快亦有利于降低实体经济的间接融资成本。

不过，长久以来，市场舆论和投资者多将IPO发行等同于市场利空，使得监管层不得不对IPO节奏进行调控。事实上，过往的经验显示，IPO的发行与市场涨跌并无直接联系。它更多的是一种市场情绪的释放，一旦IPO规模明确了预期，使市场有基本判断，市场的走势并不会受到IPO发行的影响。

去年3月－5月，A股IPO曾出现短暂断档，但市场与有新股发行的1月－2月相比，不仅没有向好，反而更弱，上证综指一度跌破2000点。在6月IPO恢复之后，市场却一路走高，迎来2014 年的牛市。

上述投行人士说，市场运行有其自身的规律，希望通过对IPO节奏的控制是无法改变市场中长期走势的。而IPO的发行会带来新鲜的上市公司，投资者的投资品种更多、热点更多，带来新的资金。

针对IPO加速可能带来的抽血效应，一位接近监管层人士说，市场上缺乏的并不是钱，只是在当前理财产品刚性兑付没有打破的情况下，钱在银行体系空转，无风险收益率过高。一旦刚性兑付打破，将会进一步引导资金进入资本市场。IPO的加速供给，可以打通开口端，降低壳资源的价值，让劣质公司能够更容易退市，促进资本市场制度的改革和完善。