2008年到底哪出了问题

2015-02-28 14:27:43

日前出版的两本新书讲述了你需要知道的关于2008年金融危机的一切:什么引起了金融危机,要防止危机再次发生需要做些什么,以及为何这些事情还没有人去做。

第一本书是《变化和冲击》(The Shifts and the Shocks),作者是保守派英国记者马丁·沃尔夫(Martin Wolf)。在书的开头,他列举了导致仍在影响当今世界这场经济灾难的重要变化。

首先,他指出,世界最富有的0.1%和0.01%人群财富剧增,这给人民、政府和企业造成了压力,使后者不得不背上日益不可持续的高负债。

与此同时,决策者因为“有效市场假说”等经济理论被广泛接受而志得意满。有效市场假说认为,投资者的行为是理性的,在作出决策时会利用一切可获得的信息。结果,市场监管放松,交易被认为安全但实际并不安全的资产变得更加容易。最终,系统性风险激增,完全超出了央行官员的想象。

未受检验并且最终错误的假设,造就了狂妄自大的决策环境。官员低估了尾部风险,他们将通胀目标设定在2%左右——这意味着当市场波涛汹涌时,他们根本没有多少施展空间。此外,最大胆的动作要数欧盟引入欧元作为共同货币。

事实上,方向错误的决策在危机发生后仍然维持了很长时间。政客对经济条件恶化的反应是,坚持失败的方案,只做绝对必要的事,来应对这场大萧条以来最严重的经济灾难,除此之外,什么也不做。

沃尔夫给抵御这场危机开出的药方简单、明智,并且无懈可击。短期来说,他建议拥有储备货币的国家增加支出(特别是进行公共部门投资)、发行更多债务。他指出,这些国家的央行应该将年度通胀目标提高到3%,甚至4%。

中期看来,沃尔夫认为,各国需要实施降低债务水平、阻止过度举债的监管措施。欧元区也必须解决其内部矛盾,要么通过解散欧元区,要么通过引入能令这一货币联盟正常运行的“最小限度的机构和政策组合”。

沃尔夫的长期解决方案包括遏制不平等、更加全球化的监管、单个国家在决定自身反应方式上享有更大程度的自由、经济分析更少受到导致我们陷入此次危机的自由市场思想的束缚。

尽管沃尔夫的方案值得推荐,但几乎没有任何经济体采取上述做法。原因可以从第二本书中找到:加州大学伯克利分校经济学和政治学教授巴里·艾肯格林(Barry Eichengreen)所著的《镜厅》(Hall of Mirrors)。

艾肯格林认为,我们对这场危机的反应不温不火,原因在于弗里德曼的门徒——货币主义经济学家对凯恩斯主义和明斯基主义经济学家取得了胜利,至少在解释大萧条的原因和后果方面取得了胜利。

2008年金融危机爆发时,决策者试图使用弗里德曼提出的大萧条解决方案。不幸的是,事实证明这并非明智之举,因为坦率地说,货币主义对大萧条的解释存在严重错误,而且极不完整。

由此产生的政策足以阻止2008年后的衰退演变为彻底萧条;但这一局部成功的代价巨大,因为政客得以宣布危机已经被克服,应该采取紧缩措施并专注于结构改革。其结果就是现在的经济停滞,其特征是随时可能成为新常态的增长无力。美国和欧洲损失了10%的潜在财富,而未能强化金融部门监管,使得世界经济随时可能遭遇又一场大危机。

沃尔夫和艾肯格林会认为,导致2008年金融危机并继续导致我们对危机应对不足的主要缺陷是知识缺陷。事实上,到目前为止,本次危机给我们的唯一一个真正的教训是,来自危机的教训永远不会真正被人吸取。

作者为美国财政部前助理副部长,现为加州大学伯克利分校经济学教授、国家经济研究局副研究员

布拉德福德·德隆/文
问题