要真正了解中国经济面临的机遇和挑战，需要掌握及时、可靠的数据。2014年我们进行了三个季度针对2000多家工业企业的微观调查，基于调查数据构建的产业经济景气指数，反映了中国产业经济的整体状况，亦可观察产业经济表现好坏的内在机制。

2014年中国的产业经济颇为困难，但企业的总体经营状况在逐渐好转。四季度调查回收的企业样本为2006家，其中1571家来自2014年三季度调查过的企业，在行业、地区、规模及企业财务指标各方面均具有代表性。

产业经济仍然小幅收缩

2014年对于中国的产业经济来说是困难的一年。在过去的两个季度，产业景气指数（Business Sentiment Index, BSI）分别为46和48，显示经济处于小幅收缩。我们构造的产业景气指数是经营状况、预期经营状况以及投资时机这三个扩散指数的平均。该指数的构造方法与美国的“消费者信心指数”（Consumer Sentiment Index）类似。它不仅反映企业较上季度相对的运营状况，还包含了前瞻性的、反映经济绝对景气程度的投资指标。

企业的整体经营状况在2014年稳步提升，相应的扩散指数在过去的三个季度分别为55、58和60。然而，企业对于投资的热情很低（见图1）。当被问到当前是否是固定资产投资的好时机时，只有8％的企业认为“是”，40％的企业回答“不是”，对应的扩散指数为34，远低于荣枯点50。而上季度的情况更糟，有55％的企业回答“不是”，扩散指数仅27。与此相应，有固定资产投资的企业比例在2014年持续降低，在过去的三个季度分别只有16％、12％和6％。而其中只有不到一半的企业投资规模高于其总资产的3％（这个投资水平大致可以抵消折旧），结果是三四季度实际上只有大约7％和2％的企业在进行扩张。

与疲软的投资相对应，企业的库存水平稳中有降，其扩散指数在过去的三个季度稳定在47和48之间。企业生产量和用工情况在2014年一直相对稳定，扩散指数保持在49到54之间。

从2014年整体来看，不同产权企业间的经营状况差异明显：国有企业的经营状况明显好于集体和民营企业。

如表1所示，企业经营状况存在很大的行业差异：产业景气指数最高为68，最低为21。前五名的行业分别为医药制造业（产业景气指数为68）、文教用品制造业（64）、供水（64），电热力（64）和印刷业（60）。经营状况最令人担忧的行业是煤炭（21）、石油加工（35）、木材加工（35）、黑色金属冶炼（35）和废旧材料回收加工业（38）。除了废旧材料回收加工业外，其他都是上游产业。在最令人担忧的行业中，煤炭从2014年二季度开始就一直榜上有名；而黑色金属也曾在三季度上榜。表现良好的企业集中在非耐用消费品生产上，而表现糟糕的企业集中在中间品的生产上。

经营状况的地区差异小于行业差异，各地区的产业景气指数介于42到55之间。排名前、后五名的省份分布较分散。前五名的产业景气指数均高于50：包括吉林（55）、湖南（53）、黑龙江（53）、北京（52）和重庆（52）。后五名为甘肃（42）、贵州（43）、河南（46）、安徽（46）和辽宁（46）。其中贵州和辽宁自从2014年三季度起就榜上有名。在这些省份不同行业表现有明显差异，最不景气的为安徽的采掘业（17）、贵州（25）和甘肃（33）的轻工业，和辽宁的其他重工业（36），其中贵州的轻工业在2014年三季度也曾上榜。

需求不足仍是最大挑战

我们请企业列出制约下一季度及2015年生产的重要因素（见图2）。2015年最大挑战仍然是需求不足。58％的企业认为订单不足是制约生产的重要因素。其次是成本，16％的企业回答“劳动力成本”，13％的企业回答“原材料成本”。融资不是瓶颈，仅有2％的企业列为制约生产的因素。对于制约下季度生产的因素，企业给出了相似的答案。

1.最大的挑战：需求不足

在2014年，供大于求的问题普遍存在，是产业经济面临的最大挑战。在过去三个季度分别有45％、49％和36％的企业认为其产品在国内或海外市场供大于求。国内市场的情况比国际市场更糟糕。在过去三个季度，反映国内需求不足的扩散指数分别为71、73和67，国际市场的扩散指数为63、63和58。

由于投资持续收缩，产能过剩的严重程度逐渐缓解。在四季度，产能过剩企业的数目下降了9个百分点。而且，产能过剩超过10％的企业在逐渐减少，其比例从二季度的15％、10％下降到四季度的8％；产能过剩超过20％的企业也从8％、5％下降到3％。

如果一个行业（地区）有10％的企业认为其产能过剩超过20％，我们就归类为产能过剩严重的行业（地区）。产能过剩严重的行业和地区也在逐渐减少，过去三个季度分别有11个、6个和4个产能过剩严重行业（行业总数：35个）；以及10个、4个和1个产能过剩严重地区（地区总数：31个）。

在2014年四季度，产能过剩严重的行业包括：煤炭、供水、有色金属和橡胶制品。供水和橡胶制品从二季度开始一直榜上有名。有色金属、化纤、饮料和皮革制品在2014年曾上榜两次。以同样的划分标准，甘肃省在四季度产能过剩严重。陕西、内蒙古、河南和云南在2014年曾上榜两次。

由于企业减少投资和“以销定产”的经营模式，需求不足没有带来库存问题。42％的企业以销定产，所以无库存。对于有库存的企业，74％认为其库存可以在3个月内消化，17％会在3个－6个月内消化。这意味着仅有4％的企业需要6个月以上消化库存。

2.成本及利润空间逐渐稳定

成本上升，尤其是劳动力成本上升，是二三季度产业经济面临的第二大挑战。二季度有半数企业回答单位成本上升，在四季度，这个比例下降到12％。四季度反映单位成本上升的扩散指数是53，接近50的荣枯点，比二季度的75显著下降。对于劳动力成本，11％的企业回答四季度成本上升，比二季度的71％大幅下降。

2014年的价格水平总体平稳，扩散指数处于48到51之间。这表明利润空间在年末逐渐稳定。

3.融资仍然不是瓶颈

利润留存是企业最重要的融资渠道，94％的企业回答这是它们最主要的融资方式。其次是银行贷款和企业创始人资金，分别有3％的企业使用这两种融资方式。中国企业资金来源的渠道非常集中，以利润留存来说，84％的企业回答这占其融资总额的50％以上。

与疲软的投资相应，2014年每季度只有一小部分企业发生新贷款，而这些企业的数量在持续下降。二季度到四季度分别有24％、10％和4％的企业发生新贷款。新增贷款不成比例地向国有企业倾斜。在没有新贷款的企业中，绝大多数企业（92％-98％）没有资金需求。

在2014年，企业认为银行的借贷态度总体宽松。在四季度，44％的企业回答贷款容易，53％回答“一般”，3％回答借贷困难。反映借贷态度宽松的扩散指数为70，与二三季度类似（69和73）。企业的多数贷款（四季度为70％）都有抵押，典型的抵押品有土地厂房（79％的企业用其作抵押）、机器设备（22％）。

低利润空间使企业无法从非正式、高利率的借贷机构贷款。在四季度，仅有1家企业从其他金融机构贷款，利率低于10％。

该结果与央行《2014年金融机构贷款投向统计报告》一致。2014年四个季度工业企业新增贷款分别为2009亿元、1555亿元、971亿元及642亿元，逐季显著下降。央行报告指出企业不愿增加贷款为重要原因。其银行家问卷调查显示，四个季度工业企业贷款总体需求指数持续下降，分别为78.2％、71.6％、66.6％及64.9％，四季度指数创2004年开始这项调查以来的最低点。

融资不是现阶段瓶颈是源于产业经济在低水位运行这个大背景，投资需求疲软，企业只要还盈利，靠积累的利润留存就可运转，因此并不需要融资。即使需要贷款，也还有固定资产作为抵押。由于需求严重不足，放松货币政策增加流动性救不了产业。除非我们再来一个4万亿，但那不只是增加流动性，而是扩大了需求。最后，融资不是现阶段的瓶颈不代表金融改革不重要。

产业升级有赖体制创新

虽然目前经济较为困难，但是绝大多数企业对其未来三年到五年的前景都保持乐观（18％）或谨慎乐观（64％）。感到悲观的企业主要担心宏观经济（48％）、竞争（42％）和政治环境（9％）。仅有1％的企业认为主要困难是融资。

我们在以往的报告中指出，技术创新和产业升级是应对供大于求和成本上升的重要途径。从研发投入上看，工业企业似乎不足以应对产业升级的挑战。超过半数（55％）企业在研发方面没有任何投入，39％的企业在研发方面的开支占其销售额的0-5％，仅有6％的企业研发投入超过销售额的5％。

在我们的样本中，有252家、占总体13％的企业从地方政府获得了高新技术企业认证。高新技术企业和研发投入超过销售额5％的企业经营状况明显较好。在四季度，这些企业中经营状况改善的企业比例更高（36％和43％，总体样本为27％）。而且它们更倾向于进行固定投资（10％和14％，总体样本为6％）；出现产能过剩的情况也相对较少（27％和24％，总体样本为34％）。结果是这些企业的产业景气指数分别为55和58（总体样本为48），处于温和扩张状态。高新技术企业对其未来三年到五年的经济前景感到更为乐观，其中30％的企业表示乐观，65％表示审慎乐观。

中国商业环境对企业运营提供了基本的法律保障。我们在调查中请企业回答“如发生商业纠纷，法律制度会保护您的合同和财产权的可能性为多少？”（见图3)接近79％的企业给法制环境的评分在7分以上，平均评分为7.7。高新技术企业虽然平均评分与总体相似（7.5分），它们很少给满分（满分比例为1％，而总体满分比例为11％）。这似乎反映了知识产权难以得到强有力的法律保护。有趣的是，法律制度没有表现出明显的地区差异。

中国企业更倾向于用非正式渠道或社会关系来解决问题，这与东方文化一致。当发生商业纠纷时，超过半数企业（55％）会请法律顾问进行庭外协商，16％的企业请双方的朋友或合作伙伴进行调解，13％的企业诉诸法庭。值得一提的是，高新技术企业更倾向于在法庭上解决问题（23％），另外有2％的高新技术企业会依靠非政府组织如贸易协会来解决。

中国政府在推动经济增长方面起到重要作用。28％的企业回答得到过政府的帮助和支持。最常见的支持方式是减税，22％的企业曾获得减税。其次是资助创新（5％）和帮助建立业务关系（3％）。毫无意外，高新技术企业获得政府更多支持（55％）。最常见的支持方式是减税（38％）和资助创新（23％）。其他政府支持还包括：贷款担保（5％）、土地补贴（3％）和帮助建立业务关系（2％）。

总之，2014年中国的产业经济颇为困难，但受调查企业的总体经营状况在逐渐好转。中国产业经济不太可能会硬着陆。尽管存在不足，中国政府在过去30年中营造了一个对经济发展相当有利的法律、制度环境，企业也相信会在一定程度上得到政府帮助。

中国产业经济面临的问题是结构性的，因此在短期内没有灵丹妙药。政府应该从两方面着手研究长远政策。一是坚持并强化扩大内需的政策，包括提高居民收入和通过提供更多公共服务减少家庭储蓄；另一个解决需求不足和成本上升的方法是产业升级和技术创新。二者均为系统工程。最后，放宽货币政策并不能真正促进产业发展，只会维持过剩产能，因此不利于产业经济的长远发展。

作者为长江商学院金融与经济发展研究中心主任，本调查委托北京富奥华美信息咨询有限公司进行