今年以来，创业板的火爆行情似乎很好地诠释了投资人对于“万众创新、大众创业”的理解。

年初至今，创业板指数从1471点直奔3400点，上涨130％，且鲜有回调。股价超过300元的创业板股票比比皆是，创业板市场资金充裕，引得公募基金扎堆买入创业板股票，成为其一路高歌猛进的重要因素。

上海一位私募基金经理告诉《财经》记者，对于创业板的未来，他最关注监管态度的变化。5月15日，证监会召开新闻例会，市场在等待监管层对创业板市场的表态。这次例会，证监会新闻发言人表示，证监会没有对公募基金持仓创业板进行窗口指导，也不会干涉公司的正常运营。

证监会的表态，让对消息面极为敏感的创业板吃下了定心丸，接下来的三个交易日，创业板指数连续上涨，涨幅近10％，资金与监管态度的博弈演绎到极致。

接近证监会的人士对《财经》记者表示，监管层不会对公募基金持仓情况进行窗口指导。“如果监管部门干涉到市场主体的买卖环节，很难再坚持市场配置资源的原则。”他说。

从监管者的角度而言，注重合规监管，不干预市场运作是符合监管定位的。但对于公募基金而言，除了合规之外，风险也应引起重视，毕竟其背后是广大投资者的利益。

“不注重风险，追求短期利益，最终是搬起石头砸自己的脚。”上述接近监管层的人士说。

反思市场建设层面，长期以来，基金经理短期业绩排名压力巨大，面对追求短期业绩和长期业绩的取舍，基金经理往往会选择前者。此外，当前创业板股票供给依旧有限，成为公募追捧创业板的重要原因，加快新股供给亦显得十分迫切。

扎堆创业板

今年以来创业板指数翻了一倍，其中更诞生了不少翻了几倍的牛股，同时一批重仓创业板的公募基金表现优异，行业排名靠前。一方面，公募基金大举买入创业板推动了指数的涨幅；另一方面，创业板的快速上涨提升了基金的业绩排名，吸引更多的资金申购相关基金份额，形成“击鼓传花”式的循环。

《财经》记者根据Wind资讯数据统计显示，创业板中，一季度基金持股比例超过20％的个股达到35只。

上述股票中，安硕信息（300380.SZ）、京天利（300399.SZ）、光环新网（300383.SZ）、全通教育（300359.SZ）、赢时胜（300377.SZ）、长亮科技（300348.SZ）涨幅全在300％以上。基金持股比例分别在42.3％、36.4％、27.6％、23.8％、34.3％、33.3％。

如果剔除尚未进入二级市场交易的限售股，公募基金已经成为这些公司流通股的绝对控盘者，很容易决定个股的涨跌。

而业绩排名靠前的基金产品也与其重仓创业板有关。好买基金网的排名显示，今年以来，业绩排名最好的公募基金产品是“汇添富移动互联股票基金”，截至5月20日，其基金净值增加192.59％。一季报显示，“汇添富移动互联股票基金”重仓的前十位股票中有6只创业板股票，其中包括明星股票安硕信息。

业绩排名第二的依旧为汇添富基金旗下的“汇添富社会责任股票基金”，一季报显示，其重仓的前十位股票中创业板占3只，其中创业板股票银之杰（300085.SZ）在仓位中排第一。

此外，汇添富旗下的“汇添富民营活力股票基金”、“汇添富消费行业股票基金”也跻身基金业绩排名前十，这两只产品的第一大重仓股均为创业板股票宋城演义（300144.SZ）。

另一个值得注意的现象是，某些创业板股票还被同一基金公司旗下的多只产品扎堆买入或轮番买入。

如一季报显示，安硕信息前十大流通股东中汇添富系基金占据5席，占流通股比例超过24％。京天利前十大流通股东中华商基金系占据3席，占流通股比例达到23％。中邮系基金在旋极信息（300324.SZ）上的持股亦占流通股超过20％。

北京一家私募基金董事长告诉《财经》记者，剔除限售股后，创业板股票的流通盘较小，基金较容易实现大比例持股，很容易影响股价。一些股票可以每天以极少的成交量实现连续上涨即与此有关。在基金扎堆持股的情况下，如果基金不主动抛售，创业板很难发生黑天鹅事件，股价可以越推越高。创业板的走势关键在于监管层的态度。

5月8日，创业板指数大涨5.97％，逼近3000点，指数的急涨让市场隐约感到“高处不胜寒”。随后的周末，市场传出监管层口头要求公募基金降低创业板仓位的消息，然而未等消息充分发酵，周一开盘前，多家基金公司在受访时便否认了这一传闻。受此刺激，5月11日，创业板指数再次任性飙涨5.83％，站上3100点。

5月12日，传闻再次来袭，媒体报道称，三家重仓创业板的公募基金被证监会证券基金机构监管部约谈，要求控制买入创业板节奏。5月15日，证监会新闻发言人称，证监会没有对公募基金配置创业板股票进行窗口指导。关于监管层对创业板的政策在消息层面再一次完成了反转，5月18日，创业板指数大涨4.23％。

知情人士告诉《财经》记者，在5月12日，证监会机构部确实向三家基金公司询问了相关情况，包括几只创业板明星股为何一直上涨等问题，但并未如市场传闻要求控制买入创业板的节奏。不过，上述三家基金公司对外均否认了被约谈。

在一片争议声之中，创业板指数已经攀升至3400点（截至5月19日），创下历史新高。

暴涨溯源

本轮创业板暴涨的背后，既有市场本身效能的发挥，也有市场建设方面的缺陷所致。

A股的牛市始于去年下半年，但同期衡量中国经济好坏的传统指标GDP并未好转，从监管层到市场各方对此轮牛市的解读为全面深化改革的预期及资金流动性充裕所致。

对于创业板而言，大多数企业属于创新、成长型企业，其题材概念又深度契合较为热闹的“互联网+”、“工业4.0”等概念，所以受到资金的追逐。

一位重仓创业板股票的华南某基金公司投资总监告诉《财经》记者，其重仓创业板股票是顺势而为，上涨已经成为了趋势，谁也挡不住。待机构投资者进入后，股票只有零星的买卖盘，很难跌，如果没有外力影响，涨势会持续一段时间。

由于创业板上涨带动重仓的基金净值增加，更多投资者加入申购行列，进一步使资金涌入创业板。

多位受访的市场人士均有的共识是目前创业板的股价已经较高。但涨势何时结束，难以预测。

虽然意识到股价高估，但在赚钱效应下，公募基金依旧疯狂买入。这背后反映了当前公募行业存在的问题。

接近证监会的人士表示，近几年公募行业人才流动频繁，一些优秀的基金经理“奔私”后，接手的基金经理普遍年轻，投资理念和投资风格发生了变化。

上述基金公司投资总监说，一些年轻的基金经理没有经历过熊市与牛市的转换，操作风格比较激进，对市场没有敬畏。

对于坚守价值投资的基金经理来说，当市场风格发生变化时，如不能紧跟形势，在业绩排名上就面临较大压力。

据《财经》记者了解，一位坚守价值投资三年的基金经理，在业绩考核上迫于压力，今年全部换仓为成长股。“如果你今年净值只增加30％，肯定扛不下去，基金会面临赎回的压力，基金经理也面临下岗的危险。”上述投资总监说。

因此，市场上卖方分析师甚至喊出了享受“泡沫”的口号。然而，泡沫终究会有破裂的一天。

一位近期从公募基金离职的投资总监直言，创业板现在没有参与的必要，很多公司股价已经处于高位，其从公募离职，很大一部分原因是不想在高位参与创业板股票投资。

德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为，创业板的大幅上涨亦与新股供给不足有关。

据《财经》记者了解，当前监管层也在有意增加新股供给，但在注册制正式实施前，受限于发审制度下的审核力量限制，短期内大批量供给新股并不现实。

且在当前的新股发行掣肘下，新股发行市盈率普遍大大低于已上市公司的行业市盈率，引发资金追捧，上市后便被爆炒，如暴风科技已较发行价上涨了30倍。

江赛春说，创业板暴涨的困局，是投资标的供给不足等造成的，基金公司进行策略配置，为基民赚钱，并没有做错。至于将来风险由谁买单，并不是基金公司该考虑的问题。

然而，市场的担心在于，一旦创业板发生极端事件，由于公募基金大比例持仓，而市场承接力有限，最终容易引发踩踏效应。不论是散户还是基金均将遭受损失，其背后受到伤害的依旧是公众投资者。

监管态度

创业板的走高以及公募基金的扎堆买入，使身负市场监管和机构监管责任的证监会备受关注。

一位接近证监会的人士告诉《财经》记者，证监会对公募基金持仓创业板的监管更多从法规角度出发。主要是基金持仓的“双十”限定以及基金契约的约定。

所谓“双十”是指，一家基金公司旗下基金产品持有一家公司发行的证券不得超过该证券的10％以及一只基金产品持有的一家公司发行的证券的市值，不得超过基金公司净值的10％。

目前，市场上关注较多的汇添富系和华商系集中持仓一只股票的比例为占流通股的比例，而占总股本的比例尚未达到10％的红线。

某基金公司合规部人士告诉《财经》记者，大多数基金公司使用的电子交易系统，会针对10％设立一个阀值，超过这个红线就买不进去。即使在某些极端情况下超过10％，也会在规定的日期内要求整改。

至于基金契约，其要求则更加宽泛，一般会对投资行业作出规定，出现违约的情况较小。

上述接近证监会的人士说，在监管上，证监会只能依据法律法规，即使作出窗口指导，基金公司在不违反规则的情况下，不遵守指导，证监会也没有权力干涉。作为监管层，是不可能指导市场买卖的，一旦要求得太细，监管层将承受压力，甚至可能要为市场的错判负责。

投资者应相信市场，如果基金公司自己风险控制不严，最终将遭受巨大损失，被市场淘汰。创业板市场如果过于关注监管层的脸色，丧失了投资理念，是不成熟的表现。

从目前来看，机构扎堆创业板股票，是在法规之内的投资行为，尚不能由公开持仓信息判定具有市场上所批判的“坐庄”嫌疑。

市场之所以质疑某些基金公司“坐庄”，缘于同一基金公司旗下多只产品扎堆买入某只股票，且持股比例较高，有控制流通盘的嫌疑。

在扎堆持股下，虽然未达到持股10％的上限，但持股比例合计超过5％的则有发生。

按现行法规，一致行动人持有上市公司证券比例超过5％要进行公告，且在半年内反向买卖的收益归上市公司所有。

但在实践中，基金公司认为旗下各只股票并不是一致行动人，当合计持股比例超过5％时，不需要公告（即举牌）且买卖不受限制。正是基于此，同一基金旗下的产品较多出现了扎堆买入或者上一只产品卖出，另一只产品买入的情况。

一位交易所人士告诉《财经》记者，关于基金公司是否要举牌问题，目前尚未有定论，但监管层已经关注这个问题，将有可能针对此问题研究监管规则。

上述人士建议，当前，同一基金经理管理的不同产品持有个股比例超过5％后，应当避免短线与反向交易。

据《财经》记者了解，监管层目前已经开始关注创业板公司的异常交易行为，后续不排除会有个案被查实的可能。

5月15日，证监会新闻发言人通报，目前已安排进场对朗玛信息（300288.SZ）异常交易案进行调查。朗玛信息是创业板的明星股，曾经短暂成为两市第一高价股。