《财经》记者 杨中旭
又是一个7％。7月15日，国家统计局公布了今年上半年国民经济的相关数据。其中，一季度、二季度和上半年GDP增速均为7％。今年全国“两会”期间，中央政府曾经宣布，今年GDP增速目标为7％左右。
宏观半年报显示，中国经济延续了“四万亿”政策退出以来的下滑之势。2011年以来，年度GDP增速分别为9.5％、7.7％、7.7％和7.4％。诸多机构发布的2015年全年GDP增速预测值，亦在7％左右波动（6.8％－7.1％）。
由于消费波幅甚小，出口难堪大任，投资每每发挥“关键作用”。其中，为避免经济加速下滑，政府主导的基建投资“单臂托底”，部分对冲了经济下滑。
上半年资本市场的火爆，让二季度以来的宏观数据发生了小幅改善。伴随着新开工项目的增多，下半年经济短期企稳之势会更为巩固。多数市场人士预期，下半年经济不会低于7％，甚至可能微升至7.1％。
民生证券宏观分析师朱振鑫指出，从中期看，经济毕竟还处于“基建托底+传统部门去产能+新增长青黄不接”的状态，在此背景下，下半年宽松的宏观政策不会转向。
7月10日，一位参加国务院经济形势座谈会的人士，也向国务院领导并建议加强政策和项目储备。这位人士表示，最近一个月以来，资本市场的剧烈震荡，使下半年无法再现“疯牛”行情，同时，伴随着基建投资“单臂托底”力度的减弱，明年一二季度可能会迎来宏观经济的新低。
在接受《财经》记者采访时，国务院参事室特邀研究员姚景源表示，经济短期企稳，如何通过改革、以政府权力的减法换取市场活力的加法乃至乘法，是宏观经济从谷底攀升向好的关键因素。
经济增长出现新亮点
7月15日，国家统计局新闻发言人盛来运在国务院新闻办表示，上半年第三产业占GDP的比重已由去年底的48.2％升至49.5％，占据了半壁江山。其中，在工业下滑的背景下，服务业增速创下新高。2015年二季度，第三产业增速由7.9％升至8.9％，跑赢GDP增速，成经济企稳的新亮点。
多家券商宏观分析师表示，上半年股市成交活跃，金融业增加值不断走高（一季度增速15.9％，二季度数据尚未公布，但预计会更高。去年全年为10.2％），这是第三产业增速攀升的首要因素。民生证券宏观分析师朱振鑫测算，如果剔除掉这一因素，上半年经济增速或许仅为6.5％。
除了金融业异军突起，通过扩大项目包也部分托住了加速下滑的宏观经济。继半年前推出七类重大工程包后，6月底，国家发改委又推出包括轨道交通、现代物流在内的四类新重大工程包。同样在二季度，国家发改委通过放行“专项债”（带有风险隔离性质的特殊债）的方式，适度为此前捆得太紧的地方融资平台松绑。
这些政策效果立竿见影，国家发改委秘书长李朴民表示，截至今年5月底，七类重大工程包已开工221个项目，33个专项，累计完成投资3.1万亿元。1月－5月，基础设施投资增长18.1％，“仍然是支撑投资增长的主要力量”。
基于中央和地方财政增速近年来不断放缓，国家发改委鼓励和引导社会资本参与基础设施投资（PPP）。李朴民透露，国家发改委已经建立了首个国家部委层面的PPP项目库，并发布了1043个PPP项目，预计总投资1.97万亿元。在PPP行业浸淫多年的大岳咨询总经理金永祥称，从现在开始的一年内，大岳咨询落地的PPP项目保守估计会超过1000亿元，乐观估计会达到2000亿元，预计占全国落地PPP项目的份额将超过20％，落地金额连续两年翻番。
基建投资的加码，带动了工业增加值的企稳回升。在3月份工业增加值下探至5.6％的新低之后，二季度以来，工业增加值开始一路上扬。最近三个月，该项增速分别为5.9％、6.1％和6.8％。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，在上半年投资增速节节下滑的背景下，今年5月和6月两月，投资增速企稳于11.4％，基建投资增速回升是主力。受益于基建投资，通用专用设备制造、交运工具等行业增加值明显提升，带动工业增加值6月增速至6.8％，“经济暂企稳，稳增长效果初现”。
内需短暂企稳，外需走势也出现回暖。央行研究局首席经济学家马骏表示，综合全球市场预测，美国二季度GDP增速有望达到2.5％，三季度有望达到3％，较一季度（-0.7％）大幅攀升，迈入复苏轨道，对下半年出口是利好。上半年统计公报显示，出口增速虽然仅为1％左右，但从月度数据来看，6月份同比增长了2.1％。
或许是股市财富效应的影响，社会消费零售总额增速也从5月起，连续两月回升。盛来运表示：“二季度最显著的亮点，是主要指标在回暖。”
回暖带动了就业稳中有升。统计公报显示，今年一季度，全国新增就业324万人，二季度攀升至394万人。盛来运称，上半年新增就业718万人，已完成全年就业目标的71.8％。
去杠杆还未结束
尽管短期一些主要经济指标向好，但经济去杠杆过程远未结束。
中国银行首席经济学家曹远征表示，“四万亿”政策退出之后，中国经济呈现出明显的“经济危机特征”：产能过剩，正在出清。只有摆脱了“经济危机特征”，价格才会回升，扩张性投资才会重新出现。
中国人民大学宏观研究团队监测的数据显示，从目前统计的工业领域投资来看，只有2％的企业投资规模高于其总资产的3％。也就是说，98％的企业所进行的投资只是折旧型的投资，而没有展开真正意义上的扩张性投资。
6月，PPI（工业生产者出厂价格指数）跌至-4.8％，再创新低，且连续40个月为负，表明产能依旧过剩。特别是去年7月以来，PPI月度同比增速已从-0.9％快速下跌至-4.8％，似乎印证了总需求的加速下滑。
央行研究局首席经济学家马骏表示，根据央行研究局的测算，PPI一年来的加速下行，主要系输入型通缩所致。同一时期，国际油价腰斩，是造成PPI快速下跌的首要原因。“如果不是油价突然大幅下跌，PPI同比说不定今年就可以由负转正。”马骏说。
对PPI走势，业界仍有争议。一位刚刚参加过国务院经济形势座谈会的人士称，根据他的测算，PPI一年来加速走低3.9个百分点的因素，在扣除油价影响之后，仍有2个百分点系总需求下滑、货币供给冲击、短期利率变化所致，其中，总需求的下滑是主因。
为此他建议，加大宏观政策反周期的力度，让财政政策更加积极，中央背负更多责任，特别是明确货币政策的适度宽松取向，放弃“稳健”，以避免出现更多的衰退。
最近一两年来新出现的地区分化，加剧了这位经济学家的担忧。除了东北地区和能源大省的“塌陷”，还包括地产形势的冷热不均。上半年统计数据显示，全国商品房销售面积增长3.9％（一季度为-9.2％），其中，住宅销售面积增长4.5％，逆转了一年多来的颓势。全国商品房销售额增长10％，住宅销售额增长12.9％。根据销售回暖6个－9个月内，地产投资回暖的历史规律，拖累投资增速下滑的“罪魁祸首”——地产投资在下半年回暖，似乎是大概率事件。但是，这只是一二线城市、特别是一线城市的转暖，在三四线城市，去库存依旧是头号任务。
东北某地级市的地产公司总经理表示，3月底地产政策二度松绑之后，该公司的住宅销售并未有实质好转，“看房的人多了，但不买”。区域内的个别楼盘，成交量稍有反弹，地产商就急于提价5％－10％，使成交量又迅速回零。
这位总经理透露，该区域钢筋价格已从一年前的3050元/吨降至2200元/吨，创下2001年以来的新低，“低到不像话的程度”。同时，由于新开工项目匮乏，建筑工程队没有订单，“土方工程队、建筑施工工程队以前从不找我，近期开始找我，问有没有活儿干”，“还在漫长的去库存阶段”。
政策仍需对冲下行压力
民生证券宏观分析师朱振鑫表示，旧引擎逐渐熄火，尽管新兴产业增速“跑得较快”，但仍处在传统产能与新增长青黄不接的阶段。今年4月，国务院总理李克强在谈到这一“青黄不接”时表示，宏观经济要做好“衔接期”的工作。
关于如何“衔接”，朱振鑫称，6月股灾后，牛市预期受挫，IPO放缓，交易萎缩，这些都会影响金融业对GDP的拉动，而这是上半年经济成功“保7”的主要力量。一位上市公司副董事长透露，5月底，该公司的15亿元可转债已获证监会发审委批准，但是，随后发生的股灾，让这一计划不得不延迟。“所以，要达到全年增长7％的目标，下半年的稳增长政策仍需发力。”朱振鑫说。
下半年基建单臂托底的任务也骤然加重。如果11大类重大工程包顺利推进，今年“保7”无忧，特别是今年5月以来，全国大部分地区都进入了施工季，在建项目施工、推进速度明显加快。不过，如何在短期内找到新的稳增长项目，也成为现实难题。
7月10日，参加国务院经济形势座谈会的人士当面向决策层建言，考虑到基建稳增长只是短期手段，而国际、国内经济运转态势表明，美国以外的经济体、包括中国，在明年一二季度又会探底，需提前做好政策储备，以对冲进一步的经济下滑。
在东北一位中型企业的老板看来，对政府权力的约束，是下一步稳增长的重点。该企业共有百余家客户，普遍拖欠账款，造成该企业应收账款超过3000万元，占流动资金的七成，上游企业拖欠账款，多系政府拖欠工程款所致。
国家统计局原总经济师姚景源在接受《财经》记者采访时表示，未来一段时期，还是要以政府权力的减法，换取市场活力的加法。他建议，加快推进“营改增”进度。当前，“营改增”仅为企业减负1000余亿元，距离减税9000多亿元的目标，仍有很长的路要走。
