《财经》记者 吴海珊 曲艳丽
9月16日至17日，美国联邦储备委员会（以下简称“美联储”，FED）将召开近两年来最关键的一次货币政策会议，这次会议将决定美联储是否加息。已经实行了五年的宽松货币政策有可能被扭转。按照美联储在过去将近两年给出的货币政策指引，这次会议曾被大多数市场人士认为是美联储最有可能开始加息的时点。
尽管过去两周，全球金融市场经历了大幅波动，让市场对9月加息的预期降低，但仍有部分专家认为9月16日至17日的货币政策会议仍是美联储加息的最好时机，也是美联储最负责任的做法。
全球市场动荡
美联储这辆大坦克掉头已经花了太长的时间。金融危机后，美联储是在量化宽松（QE）这条道路上走得最远最坚定的中央银行，到目前已经持续了六年多。
2008年底开始，美联储将基准利率下调至零，然后进行了三轮量化宽松政策，美联储的资产负债表从金融危机之前的不到1万亿美元，上升到了超过3万亿美元。美联储在全球释放了大量的廉价美元，资金从美国开始流出溢向全球，这些廉价美元流向新兴市场的股市、债市。Dealogic数据显示，从2008年到2014年，仅新发行的美元债券就达到1.3万亿美元。在美联储坚持量化宽松的几年中，美元债券市场，经历了无比辉煌的时光。从2014年开始，美联储才开始缩减量化宽松的规模，全球进入了美联储的“后QE时代”。
何时改变政策方向是如今美联储面临的难题，而美联储的抉择则是全球市场要面对的最重要课题。市场原预计美联储9月份会肯定加息，但8月下旬前突如其来的震动却打破了这种笃定。两周前美国股市经历了连续四天的大跌，在截至8月25日的五个交易日里，标普500指数下跌了9.95％，这是自从2011年10月10日以来美国股市最糟糕的五个交易日。亚洲、欧洲，几乎所有的股市无一幸免。
同时，大宗商品价格出现下滑，外汇市场出现明显波幅。市场对美联储9月将会加息的预测变得越来越渺茫，据美国媒体报道，当时预测美联储9月会加息的投资者仅有27％。而到了9月7日，美国公布8月非农就业报告后，市场又开始猜测。
数据显示，8月美国新增非农就业人口17.3万人，不及预期的21.7万人，但同时美国8月失业率从7月的5.3％，下降至5.1％，创下了七年新低，而平均时薪也有小幅上涨。这样两个相反的数据，又让市场陷入了美联储是否会加息的两难猜测。
其实这样的猜测在市场早就存在，只是越到预测的时间点，投资者便越紧张，甚至有些草木皆兵。8月下旬以来的全球金融市场震荡，市场都期望的解决之道是希望美联储延迟加息；美国任何经济数据的公布也会被直接联系到是否会影响到美联储的加息决定。这样的紧张情绪充斥在投资者中间，也影响着投资者的决策，造成金融市场的波动。
新兴市场焦虑
市场恐慌和焦虑情绪蔓延时，首先受到冲击的就是新兴市场。美银美林的数据显示，在截至9月2日的一周中，有52亿美元的资金从新兴市场股市撤出，有30亿美元资金流出新兴市场债券基金，为连续六周流出。
在过去一段时间里，由于美元指数的走强和资金的流出，以及大宗商品价格的下滑，新兴市场的货币都出现了较大幅度的贬值。哈萨克斯坦坚戈曾单日暴跌26％，土耳其里拉兑欧元一个月内贬值20％，马来西亚林吉特连续11周下跌，8月以来已经累计下跌8.6％，印度卢比、韩元、泰铢也出现较大幅度下跌。韩元兑美元跌至1208.72，创下五年新低。
外汇交易商easy-forex易信副首席交易官朱文灏称，当欧美日等央行提供了大量的廉价的资本之后，一些投资者将这些低利率的资金拿去新兴市场兑换成当地货币，获利之后再兑换回来，回流至发达市场。
而另外一些跟大宗商品联系紧密的货币也在经历非常困难的时期。在过去三年彭博大宗商品指数已经跌去接近40％。国际油价从2013年的110美元/桶跌至46美元左右，如今原油的价格仅接近最高点时的三分之一。美银美林8月最新发布的基金经理调查报告显示，全球基金经理正以前所未有的速度削减大宗商品和能源股的持仓。受到大宗商品价格下滑的影响，依赖能源出口的货币出现了贬值。新西兰元兑美元单日曾跌出8.3％，创下了30年最大单日纪录；澳元兑美元单日一度下跌3.6％，创下五年来最大单日跌幅。而且这一趋势可能还未改变。朱文灏认为，商品货币的贬值要持续到四季度末才能看到反弹。
最严重的问题是，美元升值给新兴市场带来的债务压力，尤其是对企业。在过去的五年间，以美元计价的企业债翻了一番，达到了1200亿美元。这些企业的债务以美元计价，但是资产或者收益却以其他货币计价。在美元升值，其他货币贬值的情况下，企业债务压力会迅速增加。在2014年中以前的几年中，美元指数基本维持在80左右，如今美元指数为96，甚至能达到98。美元的升值已经引起了各国的重视，在刚刚闭幕的G20会议中，新兴国家已经对美联储加息的问题进行了讨论。
博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，新兴国家在过去的几年里依靠货币政策放松刺激经济是走不下去的，必须在刺激和改革创新中形成新的平衡。“未来将会有几个新兴市场国家走向破产的边缘。”
但是美联储不加息，就一定是有利的吗？其实“等待靴子落地”的过程更令人紧张。对于美股两周前的暴跌，标普道琼斯指数公司高级指数分析师霍华德·斯韦尔布拉特（Howard Silverblatt）对《财经》记者表示，“这次股市动荡显示只是一个短时间的修正，美国股市正在等待和期待着股市的下滑，因为美国股市自从上次修正以来已经很长时间了，同时标普、道琼斯指数和其他美股指数都指向了一个高估的市场。”
如果美联储确定加息，并且对未来利率的变化给出明确的指引，那么市场上那些“聪明的钱”就会自动重新寻找投资渠道，出现这种资金大幅流动的概率就会相对减少。
过去一段时间发生在新兴市场资金撤离已经让一些人看到了投资机会。近来累计流出的资金已经如此之大，对于投资人来说，“买进”的讯号正在闪烁。摩根大通资产管理公司新兴市场及亚太股票部门首席投资管理查德.蒂塞林顿表示，从1989年以来，新兴市场只有3％的时间像现在一样便宜，现在不是对这一资产类别持更加消极态度的时候。
摩根大通资产管理公司的分析显示，8月末，MSCI名晟新兴市场指数的市净率为1.28，这一数值意味着，即使一家公司破产，通过出售标的资产，投资也可以拿回自己接近80％的资金。瑞信也将亚洲股票估值描述为“的确相当具有吸引力”。
中国因素减弱
大部分资金仍在观望，等待美联储即将作出的决定。美联储一再强调，是否加息取决于美国经济是否已经进入了复苏的通道。但到底该如何判断美国经济是否已经进入复苏通道，却是一个难以有统一答案的命题。从GDP增长来看，美国已经是发达国家中的翘楚。2014年美国GDP实际增速2.4％。最新公布的美国二季度GDP增速从初值2.3％大幅上修为增长3.7％,超过市场预期;GDP增速明显加快,主要原因是二季度美国的消费、投资与净出口均上升。
旧金山联储主席John Williams表示，目前为止，就美国经济数据来说，是振奋人心的，甚至比他预期的还要好，表明美国经济复苏得不错，然而，一些不利因素在形成，且这些不利因素在增长，包括强势美元给经济和通胀带来压力、低油价抑制通胀提升、美股下跌给经济前景带来不确定性、中国经济增速放缓。
美联储在金融危机期间，设定了2％的通胀目标。不过美国7月CPI年率增长0.2％，按月率增长0.1％，不及预期，也远低于美联储的目标。主要是由于包括大宗商品价格的持续下跌、美元走强、海外经济放缓等。但这已经是美国CPI月率连续六个月正增长，油气、食品价格小幅上涨，房屋价格有了明显的增幅，意味着美国的通胀压力已经趋向稳定，可以支撑美联储在2015年加息的预期。
作为最近焦点的中国经济，也并不是非常糟糕。尽管在8月份人民币汇率的下跌和不太理想的PMI数据引发了市场的担忧，但是摩根士丹利华鑫证券宏观部主管章俊表示，当时中国经济的宏观面并没有发生什么变化。
2015年一季度和二季度，中国国内生产总值（GDP）同比增长7.0％，低于2014年全年的7.4％，而与此同时，从2014年11月至今，中国人民银行已经五次降息降准来支持中国经济的增长。
“关键问题是，中国经济只是少数几个月的数据偏弱，还是这种状况一直会延续到四季度？”爱德蒙得洛希尔资产管理公司高级基金经理、全球投资专家David GaudDavid Gaud说。中国政府也在不断提示中国经济发展中的有利因素，比如从8月份全国发用电增速明显回升。
美联储更应该关注经济发展的长期趋势，在短期的各种经济数据中作出趋势性的判断，进而作出最有利的决断。霍华德·斯韦尔布拉特认为，无论美联储在9月16日到17日的会议上作什么决定，美联储都将会被批评。“如果不加息，那就是在释放一个信号，美国经济并没有人们相信的那么好，包括房屋市场，就业，失业率，甚至工资的小幅上涨都不尽如人意；如果他们作出了加息的决定，那么就提示了美国经济将会缓慢增长的风险。”但是美联储的工作是作出最有利于美国和全球经济的决策，而不是令所有人都满意。
