风险规避导致公司缩水

苏铭天爵士（Sir Martin Sorrell）WPP创始人及CEO

至少从一个重要指标来看，美国的企业正在缩水。对于标普500成分股企业来说，在截至2016年6月的六个季度里，有五个季度的股票回购和分红总额超过了留存收益总额。股息支付和回购占留存收益的比率已经从2009年的60%左右，飙升至2015年初的100%以上，并且在2016年一季度达到了惊人的131%。

如果把标普500指数覆盖的公司想象成一家大公司，那么这家公司在2015年初已经停止增长，并在2016年前三个月缩水了近三分之一。虽然富时100指数还没有负向发展，但是也呈现出了相似的趋势。派息率已经从2011年的不到40%攀升至2016年的70%以上。

在这个背景下，企业投资占GDP比例继续降低也不足为奇。企业正选择将资金作为红利发放给股东，而不是投资于运营。

不过可用于投资的现金并没有短缺。据估计，全世界的公司总计持有超过7万亿美元的净现金，这一现象反映出企业的保守，而这种保守会持续到2017年及以后。

所以为什么公司拒绝花钱？雷曼兄弟的破产以及随后的金融危机，给整个企业界造成了很深的心理创伤，并完全改变了整一代高层管理者对于风险的态度。

过去八年是低通胀、低定价能力和低增长的时代，同时还有来自各个方向的颠覆——从科技创业公司到激进的投资者还有政府。美国公司CEO的平均管理寿命是六年到七年。而CFO的平均管理寿命是五年到六年，CMO则只有二年到三年。

同时，一大群地缘政治灰天鹅（已知的不确定因素）使得前途晦暗，并且消耗信心：民粹主义在全球抬头，伴随着对机构和企业更大的不信任；从乌克兰到中东都陷入棘手的冲突中；还有移民危机以及恐怖主义。巴西和中国等主要经济体增长速度减缓，美国和欧洲则面临财政赤字问题，量化宽松和低利率政策也终将逆转，上述问题都困扰着商界领袖。

企业几乎无需更多理由来推迟或者取消投资。然而随后却又发生了英国脱欧，其完全影响要好几年才会彻底显现。

英国与欧盟的分离将需要好几年时间。英国脱欧后，也许英国、欧盟乃至全世界的经济增长都会放缓。而且这还没有考虑英国脱欧可能带来的多米诺效应：苏格兰脱英的呼声再次兴起，欧盟组织则可能瓦解。

多层压力的混合对于立足长期的战略思维是不利的，而金融界对季度数据的迷恋竟无助益。有调查显示，近80%的高层管理者承认他们会“采取措施提高季度收益，不惜牺牲长期的价值创造”。

在这样的环境中，企业的采购和财务部门（而非市场和研发等推动增长的部门）占据支配地位。全球各地的董事会都被风险规避和短视主义的思想所主导。这种态度完全可以理解，但也是完全错误的。

企业要想在长期获得成功，必须在投资时谨慎承担风险。

在品牌投资上尤为如此——品牌通常是一个公司最宝贵的资产。如果把过去十年最具价值的十大品牌（根据华通明略的年度BrandZ榜单）作为一个股票投资组合，其涨幅比标普500的同期表现高出近75%，比MSCI全球指数高出400%以上。

寻求活力

我不期待企业会在2017年突然经历质的改变，但是有可能我们会看到向好的迹象开始出现。包括贝莱德集团、法通保险以及英国政府在内的强大机构正在推行不同的策略——一种基于投资长期增长而不是通过削减支出来实现季度目标的策略。

麦肯锡和加拿大退休金计划投资委员会在2013年推出了名为“关注长期资本”的项目，计划将在2017年全面推进。2016年7月，项目任命了首任CEO，CEO会将该项目发展为全球性非营利组织，致力于鼓励在商业与投资中实行着眼长期的措施。

像这样的项目可能是恢复在后雷曼时代明显缺失的活力的第一步。全球经济的长期健康依赖于此。■

（翻译：沈越华，审译：liwen、伍豪、熊静）