国内疫情缓解后，市场期待的报复性消费并未到来，而反复的疫情，却对部分公司二季度业绩产生较大影响。其中，白酒公司水井坊（600779.SH）深受冲击。

作为A股市场唯一一家被外资控股的上市白酒公司，水井坊于7月28日交出了2020年上半年成绩单，归属于上市公司股东的净利润高达69.64％的同比降幅，让市场为之侧目。

在今年一季度，虽然公司营业收入和净利润都呈现下滑，但22％以内的跌幅，在白酒上市公司中，表现尚可。

受二季度业绩跳水影响，当日水井坊股价开盘跌停，随后上涨，收盘于每股64.78元，跌3.28％。7月29日，在白酒股普遍飘红的情况下，公司股价微跌0.48％，收盘于每股64.47元。进入8月份，公司股价震荡下行。

低迷的业绩表现，让2019年7月接任水井坊总经理职位的危永标，开始思考如何将压力变为动力。其对《财经》记者表示，怎么样让压力变成推动团队的动力，这是一个人需要懂得的方法。

在任职水井坊后，危永标接受《财经》记者专访时曾透露，公司将继续推进高端化布局，持续聚焦于次高端板块，后续会在300元－600元的价格带深耕，从长远看也会在600元以上产品发力，不排除打出提价和推出新品的组合拳。

然而2020年疫情的暴发，打乱了危永标的规划。在社交场景处于暂停状态下，白酒市场需求快速萎缩，其带领下的水井坊采取了严控出货的措施，来缓解经销渠道的资金压力，这也是公司在二季度业绩大幅遇挫的主要原因。

在后疫情时期，如何带领水井坊走出业绩低迷的困境，成为摆在危永标面前的一大难题。

“疫情稳定和低库存为公司下半年带来边际改善。随着疫情稳定，经济复苏、消费复苏，白酒的商务需求和大众需求会增加。”国海证券分析师余春生指出，在上半年停货、动销等对渠道的去库存调整之下，预计水井坊下半年公司边际改善较明显。

业绩断崖

根据水井坊《2020年半年度报告》，公司实现营业收入8.04亿元，同比减少52.41％，归属于上市公司股东净利润1.03亿元，同比下滑69.64％，扣非净利润0.96亿元，较上年同期降幅高达71.66％。

与一季度营收、扣非净利润21.63％、9.49％同比跌幅相比，水井坊二季度业绩出现断崖式下跌。根据公司半年报及一季度数据简单计算，今年二季度，水井坊营业收入为0.75亿元，而扣非净利润却亏损1亿元。

2004年以来，水井坊净利润出现50％以上的同比跌幅，可追溯至上轮白酒调整期的2013年、2014年。

与六年前限制三公消费成为白酒深度调整诱因不同的是，疫情成为2020年上半年白酒低迷的主要因素。

突如其来的新冠肺炎疫情，让社交场景处于暂停状态，聚会活动受限，使得消费需求急剧收缩，给水井坊春节后的销售带来了较大的压力和困难。

“随着疫情防控形势逐步好转，二季度市场消费场景得到一定恢复，但市场总体还是以消化库存为主。”水井坊解释称，公司控制发货节奏，导致收入、利润出现下滑。

疫情的出现，也改变了危永标在一线考察市场的习惯。在2019年任职水井坊总经理时，其曾密集调研各地经销商。疫情发生后，其与管理层筹备建立疫情处理特别小组，在无法和客户取得面对面联系的限制下，公司通过微信、电话、问卷采访等一系列方式和经销商保持沟通。

在控制发货节奏的情况下，水井坊高档酒、中档酒收入大幅下滑。公司《2020年半年度经营数据》显示，以水井坊品牌系列为主的高端白酒收入为7.8亿元，同比下滑51.40％，以天号陈、系列酒为代表的中端酒营收0.23亿元，同比下降42.02％。

今年一季度，水井坊高端酒、中端酒收入分别为7.18亿元、0.1亿元。这也意味着，在二季度，公司高端酒、中端酒收入仅分别为0.62亿元、0.13亿元。

危永标表示，上半年公司严控厂家出货，并且调整了疫情开始后半年经销商和门店的考核方式和季度目标，减轻渠道的现金流压力；引导经销商关注出货，门店关注动销，并且对出货和动销设置了非常灵活的渠道激励政策，同时配合公司的消费者激励项目，达成了动销目标。

“在门店层面，考虑到门店无法开门营业的现实情况，我们取消了门店陈列任务考核，并调整了季度目标考核方案，变得更加灵活。”危永标告诉《财经》记者，在经销商层面，从以进货为考核指标改成了以出货为考核指标，引导经销商降低库存推动动销。

谈及出台上述措施的背景，危永标进一步表示，疫情导致需求锐减、前期库存流转速度减慢带来的资金压力，疫情对客户自身和其员工心态的压力，及对后市发展的悲观预期，是经销商在二季度反馈中面临的主要难点。

水井坊一位经销商告诉《财经》记者，水井坊适当减少和取消一些考核，是顺势而为的举措，减轻了各级经销商和客户的现金压力，从长远来说，有利于公司健康、有序发展。“已经结束的2020年上半年，水井坊对经销商的考核确实放宽了很多。”

在东北证券看来，水井坊二季度停止发货，主要消化已有库存，并且取消对经销商的硬性打款考核，减轻了渠道经销商的经营压力。“二季度公司联合客户推出宴席预售政策，促进宴席销售增长。”

东吴证券指出，从区域看，水井坊省内/省外均面临业绩下滑压力，但如江苏等市场表现相对出色，整体增长高于全国平均水平，公司前五大市场（江苏/河南/湖南/四川/广东）作为核心市场表现相对抗压。

《财经》记者注意到，虽然二季度停止发货，但上半年水井坊管理费用却同比增长3.15％至1.31亿元。公司解释称，主要系数字化转型相关投入增加及相应的折旧摊销增加所致。

“水井坊很多利润流向渠道，这对企业的利润蚕食也比较严重。”中国食品产业分析师朱丹蓬向《财经》记者分析，此外，体量不大、抗风险能力不强、现有的核心市场不多，都是制约水井坊未来整体发展的主要因素。

轻装上阵

因二季度严控出货导致业绩大跌的水井坊，下半年将有何具体措施改善业绩，颇受市场关注。

从3月各省陆续下调防控级别至3级以来，整体次高端环比恢复在持续，特别是“五一”小长假，有一波比较明显的消费。

在端午节，因局部地区疫情反复，水井坊感觉虽然6月的恢复速度不如5月快，但仍在持续好转。

水井坊对后续行业恢复持中性偏乐观态度，公司在投资者交流会上表示，二季度应该是2020年受影响最大的一个季度，如果环比修复持续，则中秋、国庆应能再上一个台阶，估计最早可于2021年春节前基本恢复。

“截至6月30日回看，公司经销商加门店的总体社会库存已降回2018年－2019年间的水平，以公司现在的收入体量来说，这是很健康的。”危永标告诉《财经》记者，公司的核心单品价值链也很稳定，8号和井台在部分省份甚至出现了成交价对比疫情前上涨的情况。

水井坊产品聚焦菁翠、典藏大师、井台和臻酿8号，菁翠和典藏大师定位900元以上高端产品，井台和臻酿8号为300元－600元次高端市场。

新时代证券表示，二季度疫情缓解下，公司控制发货节奏及动销加快带来低库存的策略，让公司目前经销商库存低至1个多月。

谈及未来发展规划，水井坊表示，公司将在渠道、区域和影响策略等方面持续推进。从下半年的复苏阶段开始，公司的工作重点是构建多元化渠道的生意模式。

烟酒店是水井坊现在业务的主力，公司在快速推进门店5.0的签约。据悉，相对于4.0，水井坊做了简单化、区域差异化和产品间的梯度感，对公司的宴席和品鉴会体系进行升级。水井坊表示，从7月的情况来看，公司的门店签约和发货进度都超出预期。

值得注意的是，上半年，公司开始构建团购分销体系，已启动企业团购、名酒进名企等业务，包括O2O在内的新兴方式也在持续探索中。

危永标告诉《财经》记者，公司开发专门的企业团购渠道，上半年已完成几百家企业的开拓，并与企业签署年度用酒协议。“在疫情期间及疫情后，公司一线销售管理人员主动上门拜访、慰问前期购酒企业，促成企业中高管理层、企业员工对品牌价值的认可，实现企业的二次复购及员工自身用酒的采买。”

在东北证券看来，在上半年控制发货节奏和有效降低渠道及终端库存的背景下，并且随着终端动销逐步恢复，水井坊下半年有望轻装上阵。

谈及公司高端产品，水井坊坦言，客观来说，相对于目前高端板块的三大品牌，公司的品牌力还有些差距。“做高端板块需要有耐性，公司会继续在品牌内涵建设方面持续投入，希望有朝一日可以跟其他竞品在品牌内涵方面处在同一个平台竞争。”

朱丹蓬则对《财经》记者表示，对白酒行业来说，真正旺销还是要到四季度，三季度基本上还是去库存的过程。“整体来看，白酒今年的压力很大，相关公司的业绩肯定会出现爆雷，疫情影响下，白酒企业的竞争进入了白热化，其中‘第三军团’的省级龙头白酒企业则会更加困难。”

在高端酒提价方面，水井坊也有自己的看法。

公司称，更关注宣布提价一段时间后，市场上真正成交价的变化。“对于水井坊来说，首要任务是保持价值链的稳定，从中长期发展来说，水井坊体量还小，未来3年－5年，预期销量仍是公司业务成长的主要驱动力，产品结构升级仍有空间持续提升。”

水井坊上述经销商告诉《财经》记者，其所在市场从5月开始逐渐恢复，从6月底、7月销售情况来看，水井坊销量出现不断改善的状态，相信中秋前恢复情况会更好一些。