在2020年美国总统大选正式开始前，此次选举就普遍地被认为是美国迄今最分裂的选举之一——美国政治和社会比美国内战以来任何时候都更加两极化。因此，在大选前美股三大股指均录得自今年3月以来最大的单周跌幅。市场人士普遍预期美股将出现短期震荡，与税收、政府支出、贸易和监管相关的长期政策可能会出现重大转变。

2016年总统大选前的三个月，衡量指数波动率的VIX指数波动范围在10％至15％之间。2020年大选该指数则持续在25％至40％之间波动。今年以来VIX几次大涨大跌，一度高至85.47的高位，目前的累计涨幅仍然达到78.66％。

出人意料的是，美股在美国大选前一天开始上涨。11月3日大选当天美股直接创出7月14日以来最大单日涨幅：道指涨554.98点，涨幅2.06％；纳指涨202.96点，涨幅1.85％；标普500指数涨58.92点，涨幅1.78％。

在选举当周，道指、标普500指数和纳指分别累计上涨了6.87％、7.32％和9.01％，不仅完全收复了此前一周的跌幅，且创下4月上旬以来最大的单周涨幅。其中，标普500指数在选举周还创下1932年大选以来22个大选日当周表现最好的一周，11月6日收于3509点，距离历史高点仅约2％。

目前，所有州份的预测结果都已全数出炉。拜登预计获得306张选举人票，特朗普则有232张。拜登在本届大选中将四个州“翻蓝”，分别是密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州及亚利桑那州，修复了传统偏向民主党的中西部“蓝墙”。亚利桑那州传统而言是共和党占优的州份，这是超过20年来首次有民主党总统候选人在此胜出。

多位市场分析人士对《财经》记者指出，拜登得到超过270张选举人票而成功当选第四十六任美国总统。虽然不排除未来若干州需重新计票，或是双方就选举程序问题诉诸法院，但推翻选举结果的可能性非常小。不管怎样，拜登接管美国已是大概率事件，随着新冠疫苗研制取得进展，经济和社会生活也大概率会回归正常。

市场转向

股市在特朗普任下总体表现良好。自2016年大选以来，标普500指数已飙升57％。但临近大选，市场上涨部分是押注拜登将赢得白宫，而民主党将控制国会。大多数投资者对大规模财政刺激的期望很高，期待这样的方案能够重启受到疫情冲击的经济。

投资者转向押注拜登胜选，更期望所谓的蓝色浪潮（blue wave），即民主党通吃众议院和参议院。有数据显示，10月28日前的两个月时间，摩根大通创造的一篮子“拜登股”上涨4.5％，“特朗普股”则下跌16％。

贝瑞研究CEO吉俊礼（James Early）对《财经》记者分析当天的美股市场时表示，股市其实对特朗普连任还是拜登胜选都不太在意，股市只是对未来的刺激计划表示兴奋，拜登胜选刺激的可能性更大。

今年3月美联储重新启动QE。迄今为止美联储的资产负债表扩大了3万亿美元，目前美联储资产负债表总额已经高达7.1万亿美元，并继续每月购买1200亿美元的美债和抵押贷款支持债券，部分目的是降低企业和家庭的借贷成本。美国国会参众两院通过的《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》（CARES Act）规模接近3万亿美元，如果拜登推出新一轮财政刺激政策，规模也在3万亿美元左右。吉俊礼指出，这些刺激政策加在一起接近13万亿美元，而美国GDP总量才21万亿美元，超过GDP的一半还多，就像每年挣10万美元工资的人能拿到超过5万美元的红包一样。

随着拜登险胜，共和党继续控制参议院，民主党继续控制众议院。这种政治分裂局面刚见分晓，当天美股和债券价格均大幅上涨，标普500指数涨幅达2.2％。

华尔街交易员解除对“蓝色浪潮”的押注，导致美国国债收益率走势在11月4日大幅逆转，10年期美国国债收益率从隔夜高点约0.94％降至0.77％。美国国债收益率是一个关键的经济指标，会影响到从抵押贷款债务到汽车贷款在内的方方面面。当投资者对经济增长和通胀信心下降时，国债收益率往往会下降。

尽管多数优势略微减少，但民主党仍将控制众议院。共和党人则在参议院改选中赢得了足够的选票，从而降低了民主党获得足够席位控制参议院的可能性。在这样的情况下，美国可能仍维持一个分立型政府，这一结果将对下一任总统以及全面推动立法举措的努力起到制约。

政府和国会由不同的政党掌控虽然不是华尔街的押注，但若民主党和共和党都没有获得选民的普遍支持，就不会出现极端的政策变化。因此市场以上涨回报了这一变化，标普500指数上涨7.3％。

BTIG分析师朱利安·伊曼纽尔（Julian Emanuel）则指出每个周期都互不相同。他说，目前看来，如果拜登能打造一个不那么分裂的美国政府，将成为过去几年急剧震荡过后的一个可喜变化。标普500指数自2016年大选以来虽已累计上涨64％，但投资者经历了诸多动荡时期，其中包括两轮熊市阶段，那是真正的考验时刻。如果其他条件都相同，波动率降低应会构成净利好。

吉俊礼指出，美股就像被宠坏的孩子一样，好消息也涨，坏消息也涨，反正在华尔街看来，无论拜登还是特朗普都不想成为股市终结者。

华尔街投行Stifel首席机构股票策略师巴里·班尼斯特（Barry Bannister）认为，国会两党分治可能会削弱经济复苏，从而给利率带来压力，并将标普500指数推升至创纪录的高位。因此他预计，在国会分裂的情况下，标普500指数到2021年春季有望涨至3800点，比目前水平高出大约8％。

复苏的挑战

随着美国总统选举结果的明朗化和潜在新冠病毒疫苗的消息，金融市场的不确定性正在减少。

制药巨头辉瑞公司近日表示，根据一项大规模研究的初步数据显示，旗下实验中的新冠肺炎疫苗在预防感染方面有效程度超过九成，辉瑞还和生物制药公司BioNTech合作并计划在本月晚些时候寻求在美国的紧急使用授权。

道指在消息发出的当天盘中最高涨近1600点，吉俊礼认为，代表传统经济的道琼斯股票上涨了近3％。石油上涨了近8.5％。Zoom却下跌了17％，这就像市场重新回到正常时期的市场交易一样。

实际上，在经历了三季度的大幅反弹后，受疫情持续暴发影响，美国的经济复苏势头正在减弱。

花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）的联合创始人兼CEO杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）对《财经》记者表示，当疫情来袭时，美国的经济增长接近趋势值。今年4月份，经济增长达到谷底，比欧洲稍高（-10.9个标准差）。自那以后，美国经济增长恢复的比例比欧洲略小（65％）。尽管如此，杰弗瑞·杨指出，美国的经济复苏超过预期，甚至令很多预测者感到吃惊。尤其是非农就业人数自复苏开始以后，在七个月中有六个月这一就业人数超过市场预期。

夏初随着各州逐步取消疫情管控措施，美国部分地区的小型企业开始重新营业。由于疫情反扑，从二季度中开始恢复的美国经济近日有了掉头向下的趋势。随着疫情再次趋重，许多小型企业再次被迫关闭或减少营业时间。9月，在50个大城市中，小型企业的开业数量与8月相比均有所下降，且下降趋势和幅度在美国中西部地区尤为明显。随着疫情进入第三次高峰，人们担心劳动力市场状况可能会进一步恶化。

11月6日，美国劳动统计局公布了美国10月非农就业人口变动数据。数据显示，美国10月新增非农就业人口63.8万，预期为59.3万，虽然较预期小幅增加，但也已是连续四个月下滑了。同时，另一重不利消息是，10月的非农报告显示，美国雇主10月的雇工人数为五个月来最低，这意味着经济刺激计划的“难产”和新冠肺炎病例的激增削弱了经济复苏的势头。

美国纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯（John Williams）11月18日表示，目前，美国经济更多地受到新冠病毒感染波动的影响，而不是对某些活动的限制，感染人数的激增可能会令经济增长放缓。他还表示，经济可能需要几年时间才能从大流行期间遭受的打击中完全复苏。

美联储主席鲍威尔则再次呼吁政府尽快出台直接的财政刺激措施，称新一轮的经济刺激计划对于美国经济复苏是至关重要的。他在欧洲央行论坛上表示，即使有积极的疫苗消息传出，美国经济前景仍不确定，并称随着病毒的传播，未来几个月美国经济可能会面临更大的挑战。对于美联储而言，以宽松政策支持美国经济复苏仍是当前的重点，但其货币政策“弹药”已所剩无几。

杰弗瑞·杨指出，和十多年前的全球金融危机相比，虽然此次疫情对经济增长的打击更严重，但因为它是来自系统之外的冲击，而不是金融危机的本身系统失衡，因此，一旦疫情的肇因解决了，经济复苏会比金融危机后要来得更快。

穆迪预测，继2020年整体收缩3.6％之后，美国的实际GDP增长率将在2021年和2022年分别实现4.2％和3.9％的增长。穆迪将2020年美国实际GDP增长预期从-5.7％上调至-3.6％，主要是由于三季度美国消费出现了大幅反弹，并预计经济活动在2021年下半年恢复到疫情暴发前的水平，不过增长的步伐会随着时间的推移而放缓。

疫苗对经济复苏的利好是，国会立法者推出经济刺激计划的推动力更强。人们坚信拜登胜选后将会推动3万亿美元的刺激方案，涉及就业保险、州和地方政府援助等。

吉俊礼指出，虽然抗疫有更简单的捷径可走，比如戴口罩、在疫情早期封城等，但是美国都没有选择，疫苗就成了美国人的最后救命稻草。只有在将来的某个时刻生活会恢复正常，经济才会重新开放，经济衰退的问题才会彻底改观。而市场密切关注的则是拜登新政府会出台的财政措施——财政支出的影响不仅取决于措施的规模，更取决于措施的范围。