文/阿尔·鲁特（Al Root）、雅各布·索恩塞恩（Jacob Sonenshine）

编辑/彭韧

成为百年企业并非易事，尤其是对于上市公司而言。

虽然100年来道琼斯工业平均指数的年回报率超过10％，但许多公司要么被买卖，要么以破产或其他方式淡出人们的视线。例如，1906年上市的西尔斯控股公司（SHLDQ）于2018年申请破产，1908年成立的通用汽车公司（GM）则于2009年申请了破产保护。虽然缩水后的通用汽车卷土重来，西尔斯作为顶级零售商的风光日子已俨然成为老黄历。

计算一个世纪以来的回报率并不是一件容易的事。我们翻阅旧报纸寻找股价、拆股和分红记录，这是决定股票表现的因素。

下文计算出的结果应被视为近似值，但已经足以准确地讲述自《巴伦周刊》于1921年成立以来，美国经济史上举足轻重的四家公司的故事：20世纪的商业巨头，21世纪的“落伍者”——美国钢铁（X）；前身为菲利普·莫里斯公司（Philip Morris）的奥驰亚集团（MO），目前正处于业务萎缩的困境中；拒绝让位于高速公路和卡车的铁路巨头——联合太平洋公司（UNP）；以及由托马斯·爱迪生共同创立的通用电气（GE），它提醒我们，一家公司的生存时间越长，陷入困境的可能性就越大。

美国钢铁公司，年回报率：5%

美国钢铁公司虽曾贵为行业巨头，但它和其他大部分美国制造业企业一样都在走下坡路。

该公司成立于20世纪初，当时钢铁是新兴产业，其产能也在不断扩张——从1892年的年产量约500万吨，到1921年的年产量约4000万吨，这使美国钢铁成为当时美国最著名的公司之一。

也有人批评它。1926年，《巴伦周刊》的创始编辑克拉伦斯·W·巴伦（Clarence W. Barron）抱怨说：“钢铁公司对除普通股股东权益以外的事都很无私大度”，并呼吁美国钢铁进行特别分红。

在随后几十年中，它因美国钢铁制造商的衰败而走向下坡路。美国钢铁公司在1929年达到每股约260美元的峰值，直到2007年后前复权价格才回到这个价格。在过去15年中，它每年价格平均下跌4.3％。美国钢铁现在甚至不是美国最大的钢铁生产商，而是纽柯钢铁（Nucor，NUE），它得益于早期转向电弧炉而获利——电弧炉的生产成本低于长期主导该行业的巨型高炉。

通用电气，年回报率：9%

通用电气成立于1892年，其于1920年底成为了一家发电站。美国发展需要电力，通用电气则为其提供电力。《巴伦周刊》在1926年写道，它的“实力和成功是理所当然的”。

多年以来，通用电气将其业务扩展到喷气发动机、医疗保健及设备上。该公司在整个20世纪蓬勃发展。但是，它在20世纪90年代向金融领域转移的福音，在21世纪变成了噩梦。通用电气在2015年收购阿尔斯通（Alstom，ALO）旗下的电力和电网业务受到重击——阿尔斯通由于押注高污染的煤电，目前在世界许多地方都不受欢迎。

过去五年通用电气的股票平均每年下跌约15％。尽管如此，除煤炭以外的其他发电仍是一大笔生意。也就是说，通用电气在2021年仍然能够在行业中占据一席之地。

联合太平洋铁路公司，年回报率：11%

铁路行业过去每年要运送数百万人次，而现在只是过去自己的“影子”罢了。但这并没有阻止联合太平洋铁路的股票在过去100年间跑赢道琼斯指数。

20世纪初，美国大约有20万英里的铁轨。1923年，《巴伦周刊》赞扬了联合太平洋铁路“运输系统的效率大大提高”。

现如今，通过飞机或汽车更容易完成旅行，而卡车已成为从一个州到另一个州运输货物的必然之选。可是，高速公路并没有彻底颠覆铁路，但它让铁路摇身一变，成为低成本运输系统。铁路行业在1980年放松管制后，也获得了巨大的推动。在过去40年中，联合太平洋的股票年化收益率约为12％，与道琼斯指数增速相持平。

显而易见，想自己修铁路可不容易。

奥驰亚，年回报率：15%

奥驰亚于1847年以“菲利普·莫里斯”的名字起家，从1924年创立万宝路香烟时开始名声大噪。万宝路最初的目标群体为女性——其香烟一端甚至贴有一圈防油的贴条，旨在防止女士抽烟时弄脏口红。1930年3月《巴伦周刊》报道说，新产品投入了“巨额广告费用”导致“收入锐减”，但是最终该品牌获得了巨大的成功。

到1985年，香烟制造商因出售会导致癌症的产品而成为消费者抗议的目标。菲利普·莫里斯公司在2008年被一分为二——奥驰亚保留了标志性的“MO”代码并服务于美国市场，菲利普·莫里斯国际则专注于世界其他地区。两者现在都在寻求健康香烟的增长点。

在过去五年中，奥驰亚的股票每年平均下跌了1.1％，而菲利普·莫里斯国际则上涨了3.6％。同期，道琼斯指数的回报率约为15％。■

（翻译：李昌浩；肯尼斯·G·普林格尔（Kenneth G. Pringle）对本文亦有贡献；《巴伦周刊》英文版2021年1月10日）