文/马喆

编辑/彭韧

我十年前就听过炒股多年老股民的经验之谈：“炒股可千万别炒成股东啊！”在投机者眼中，股票真的就像一张自己可以随心所欲炒来炒去的纸片。在千千万万市场摩擦交易制造者的共振下，资本市场有时候像一个巨大的赌场。人们想当然地认为，股票市场可以让自己快速地发大财。但在我看来，股票真的不是纸片，资本市场也不是赌场。

我很喜欢用川菜馆的案例去举例，来说明投资到底是什么。

如果您想盘下楼下老王经营了多年的川菜馆，不可能由着老王漫天要价。您一定会仔细问几个问题：

1.这家川菜馆去年赚了多少钱？前年又是多少？

2.这家川菜馆账面上可以清算的资产是多少？其中现金余额是多少？桌子椅子又被记账成多少钱？

老王可能会这样告诉您：“我这家川菜馆经营多年了，回头客很多，股东回报也很稳定。我们去年赚了51万元，前年赚了49万元，最近五年平均每年净利润为50万元。属于这家川菜馆股东的账面资产最新余额为500万元，其中有100万元的现金、200万元的设备，剩下的200万元是房租和装修费的摊销。”老王认为这家川菜馆的合理估值应该不低于500万元。

好了，我想您已经很清楚这家川菜馆的基本财务状况了。您向老王开出了一个有利于自己的买价，您可能这样说：“看看，您这家川菜馆的回报率只有10%，那些房租和装修费实际早已经花掉了，桌子椅子也需要折旧，我只能出300万元的买价盘下这家川菜馆。”

购买这家川菜馆时，您是如此精明，如此理性。但是这家账面资产为500万元、平均年回报为50万元的川菜馆如果被拆分成100万份，并且每份股票实时都可以买卖交易。所有人马上就失去了买卖生意的精明和理性。川菜馆每份股票的价格很可能会被荒唐地炒到二三十元，甚至更高。人们痴狂地坐在电脑前，津津有味地说着梦话：“昨天某某大明星来到我们的川菜馆用餐，今天开盘股价看涨啊！”“看看，昨天国家统计局的宏观数据多棒，一定利好消费板块！”“K线图已经出现了金叉，那就是最佳买点！”

我真的无法理解人们的癫狂，川菜馆还是那家川菜馆，把它看成一个整体，合理的市场估值是500万元，拆成100万份后，每份5元，整体市值还是500万元啊！本来很简单的事情竟然变得如此复杂？

金融行业的可悲就在于把简单的生意想复杂了，巴菲特的伟大就在于把简单的事情做伟大了。对于什么是投资，沃伦·巴菲特给出了这样的定义：“投资即现在先投入一笔钱，在未来某个时间再拿回一笔更多的钱，拿回这笔钱要先扣除这个时期的通货膨胀。”

什么是好生意呢？我会本能地问自己三个问题：1.投入多少？2.产出多大？3.风险多高？

那些投入少、产出高、风险低的生意自然是不错的生意。

喜诗糖果是巴菲特眼中典型的好生意。投入少、产出大、风险低。1972年的一天，巴菲特接到蓝带印花公司总裁比尔·拉姆齐的电话，得知加州的喜诗糖果公司正在寻找买家。这家糖果公司创建于50年前的1921年，喜诗糖果因重视品质在加利福尼亚州拥有强大的品牌影响力。喜诗糖果由拉里·西伊和哈里·西伊兄弟拥有，主要由哥哥拉里来经营。1972年拉里不幸去世后，只喜欢美酒和美女的哈里无心继续经营企业，于是他决定卖掉喜诗糖果，那真是上帝送给伯克希尔·哈撒韦的礼物。

不同于整个糖果行业，喜诗糖果不惜采用上等的黄油、奶酪、巧克力、水果和坚果等原材料，虽然成本会大大超过同行，但长期坚持一流的品质让喜诗糖果在消费者心中拥有了一流的品牌定位。这就让喜诗糖果具备了其他糖果企业所没有的提价能力。

1972年－1983年，喜诗糖果将每磅销售单价从1.85美元上调至5.42美元，产品年复合提价率为10.27%。我们注意到，喜诗糖果年年提价，但销量几乎不受影响。巴菲特解释了其中的原因：“哪个女孩也不愿意在情人节那天收到廉价的巧克力。我们的糖果为消费者所热爱，他们愿意花上两倍到三倍的价钱来享受那令人陶醉的口味。”

销量增长和销售单价的提升让喜诗糖果在1972年－1983年的销售额复合增长了14.09%。进一步压缩行政费用和提高运营效率又让喜诗糖果的税后净利润从1972年的208.3万美元增长至1983年的1369.9万美元。税后净利润的复合增长率高达18.68%。

我想，在沃伦·巴菲特和查理·芒格买下喜诗糖果的前12年里，他们常常会因为想到喜诗巧克力的味道而美美入睡。那真是一个近乎完美的生意。

喜诗糖果给沃伦·巴菲特上了一课，让巴菲特明白：“用合理的价格买进优质公司比用便宜的价格买进平庸公司更划算。”喜诗糖果让伯克希尔的投资慢慢聚焦到一个又一个好生意上。喜诗糖果造就了伯克希尔·哈撒韦的文化。■