文｜《财经》研究员 丁艳　编辑｜杨芮 袁满   

影响保险资金长期投资的制度障碍将打通，未来中长期资金投资规模和比例将明显提升，投资者回报稳步提升

为贯彻落实中共中央政治局会议部署，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场，近日，经中央金融委员会同意，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（下称《指导意见》）。

险资方面，《指导意见》强调，培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制等。

9月27日，金融监管总局人身保险监管司司长罗艳君在国务院政策例行吹风会上表示，下一步，金融监管总局将继续优化保险资金运用的监管政策，引导保险公司完善内部长周期考核机制，加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域的投资力度，更好地服务新质生产力发展。

罗艳君表示，到8月末，保险资金配置债券、银行存款等各类固定收益类资产21万亿元以上；投资股票、证券、投资基金、未上市企业股权等权益类资产超过6万亿元，大类资产整体配置稳健均衡，总体风险可控。

此次《指导意见》还重点提出了鼓励长期投资的资本市场生态、大力发展权益类公募基金、完善各类中长期资金入市配套政策制度三方面举措。

《指导意见》的主要目标是，经过一段时间努力，推动中长期资金投资规模和比例明显提升，资本市场投资者结构更加合理，投资行为长期性和市场内在稳定性全面强化，投资者回报稳步提升，中长期价值投资理念深入人心，形成中长期资金更好发挥引领作用、投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面。

下一步，在中央金融办统筹协调下，中国证监会将会同相关部委，加强政策协同和信息共享，强化工作合力，确保《指导意见》各项举措落实落地。

从市场表现来看，截至今日（9月27日）午间，全市场超5200只个股上涨，沪深两市半日成交额9466亿元。截至今日下午1点，沪深京三市成交额突破1万亿元。截至今日收盘，上证指数收报3087.53点。

打通险资长期投资障碍

在完善各类中长期资金入市配套政策制度方面，《指导意见》提出，建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。

同时强调，培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。

从过往险资投资来看，当“当年度利润”指标考核权重过重、中长期考核指标权重较低时，短期市场波动对保险公司绩效影响较。据一位大型险企投资部负责人表示，上述举措降低了对险资持仓市值波动的考核限制，提高了资金对市值波动的容忍度，有利于险资稳定持仓规模，可以有力促进险资入市，影响积极且显著。

《指导意见》还表示，要完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。

平安证券研报指出，中长期资金入市政策的加码信号有望进一步提振市场信心，主要权益指数投资价值进一步凸显；投资行为长期性和市场内在稳定性有望进一步强化，夯实资本市场平稳运行和健康发展的基础，推动构建“长钱长投”的政策体系。

相较于国际经验来看，中国中长期资金规模和比例仍有提升空间。从美国经验来看，截至2023年末，美国的ETF持股占比为8.3%，证券投资基金持股占比为26%，政府+个人养老金合计9%。中长期资金政策的具体落地值得期待。

太平人寿方面回应表示，未来将继续强化“长钱长投”的理念，加大符合国家产业政策或协同主业领域的投资，布局战略性新兴产业、创业投资，及具有协同效应的医康养上下游价值链领域；探索长期资金服务新经济、新产业的模式和路线，加大央企、地方的合作，包括设立私募证券投资基金、区域发展基金等。

今年以来，险资配置权益资金稳步增加。据国家金融监管总局数据统计，截至今年二季度末，保险公司资金运用余额达30.87万亿元，其中，财产险公司和人身险公司用于投资股票资金合计2.08万亿元，较2023年年底增长1368.56亿元，增幅7.05%；用于投资证券投资基金的资金合计1.7万亿元，较2023年年底增长1693.68亿元，增幅11.04%。

在投资激励方面，中国社会科学院金融研究所资本市场研究室主任、研究员张跃文建议，可鼓励设立长期投资基金，通过税费优惠等激励措施调动投资者积极性，鼓励机构投资者和个人投资者参与，或者对长期投资占比较高的投资者给予一定的投融资便利，引导投资者进行长期稳健的价值投资。

今年以来，监管引导中长期资金入市的政策信号密集释放。截至2024年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等机构投资者合计持有A股流通市值14.5万亿元，较2019年初增长1倍以上，占A股流通市值的比例从17%提升至22.2%。

大力发展权益类公募基金

《指导意见》提出，要建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。多措并举提高上市公司质量，鼓励具备条件的上市公司回购增持，有效提升上市公司投资价值。严厉打击资本市场各类违法行为，持续塑造健康的市场生态。完善适配长期投资的资本市场基础制度，完善中长期资金交易监管，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立长期良性互动。

在公募基金方面，《指导意见》强调，大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。加强基金公司投研核心能力建设，制定科学合理、公平有效的投研能力评价指标体系，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益。丰富公募基金可投资产类别，建立ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。

中证金融研究院首席经济学家潘宏胜认为，《指导意见》明确了基金公司要以投资者回报为导向，这些措施的针对性和可操作性强，将为基金公司发展提供更加包容和便利的市场条件和监管环境，为中长期投资者提供更加优质的金融服务。

财通基金副总经理、权益投资总监金梓才表示，随着政策的出台，接下来权益市场积极情绪可能延续释放，并逐渐进入政策效应的验证阶段，增量财政政策的规模或是下一个重要节点。

展望后市，金梓才认为，市场向上的空间有望进一步打开。下一步，公司将重点关注政策细化落地过程中市场信心的恢复情况和对产业层面所带来的影响，积极把握未来市场信心恢复、经济基本面边际变化的窗口期，围绕产业周期布局相关投资机会。

同时，《指导意见》表示，稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规。鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略，推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求。

财经评论员郭施亮认为，稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规，有利于引导行业成本下降。同时，上述举措也可以提升公募基金的竞争力、吸引力。预计在未来，将更考验公募基金公司的成本管理能力、业务创新能力以及业务专业水平等。

据一位基金业内人士表示，这预计会对公募渠道收入有所影响，可能促使产品结构向费率更低的品类转移，比如指数化产品等。

同时，《指导意见》鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略。公开信息显示，目前的私募证券投资基金的产品类型主要包括股票类基金、债券类基金、对冲基金等，投资策略包括股票策略、主观多头、主观选股、定增打新等。中基协数据显示，截至2024年7月末，存续私募基金管理人管理基金数量150543只，管理基金规模19.69万亿元。其中，存续私募证券投资基金94216只，存续规模5.03万亿元。