来源 | 《财经》杂志　作者 | 《财经》特约撰稿人 金焱 发自华盛顿　编辑 | 苏琦   

通胀率回到央行目标附近，为三重政策转向铺平了道路

美国当地时间10月22日，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》。报告称，在通货紧缩过程中，全球经济保持了异常强劲的韧性，预计2024年和2025年全球经济增速为3.2%。与7月发布的预测相比，2024年全球经济增长预期保持不变，2025年预测值则下调0.1%。

在新兴市场方面，亚洲新兴经济体展现出了强劲的增长势头，特别是在中国和印度等国家的引领下，人工智能和电子产品领域的需求急剧上升。然而，中东、中亚以及撒哈拉以南非洲地区的增长前景却因大宗商品供应链中断、冲突以及极端天气等多重因素而蒙上阴影。如果各国转而实施不可取的贸易和产业政策，那么产出可能会显著低于基线预测。货币政策可能会在过长时间内保持过于紧缩的状态，全球金融环境可能会突然收紧。

IMF预计，在未来五年内，全球经济增速将维持在3.1%左右，这一增速与疫情前相比并无明显优势。生产率增长缓慢、人口老龄化等结构性问题持续抑制着全球经济的增长潜力。

全球经历了通胀的飙升和随后的下降，这反映了一种独特的冲击组合：疫情后广泛的供应扰动，加上强劲的需求压力，以及随后俄乌局势导致的大宗商品价格暴涨。报告称，全球通胀形势好转，全球平均通胀率2024年预计为5.8%，2025年为4.3%。虽然通胀方面数据向好，但下行风险仍在增加。地区冲突，尤其是中东地区紧张局势的升级可能对大宗商品市场构成严重风险。

具体来看，发达经济体2024年经济增长预测值为1.8%，较7月预测值上调0.1个百分点。其中预计2024年美国经济增速为2.8%，较7月上调0.2%；欧洲发达经济体预计今年增速为0.8%，较7月下调0.1%。新兴市场和发展中经济体将继续保持强劲增长，2024年经济增长预测值为4.2%，较7月预测值保持不变。

IMF指出，美国经济正日益领先于其他发达经济体，投资激增带来了生产率和工资水平的提高。IMF预计，美国四季度GDP同比增幅折年率为2.5%，较7月预测值高出0.5个百分点，而7月的预测值本身就高于之前的估计。2023年美国经济增长了3.2%。这将是七国集团(G7)主要发达经济体中增速最快的。

欧洲主要经济体的增长预期有所下调。全球对冲基金巨头城堡投资（Citadel）全球固定收益及宏观经济研究主管安杰尔·乌比徳（Angel Ubide）对《财经》表示，欧盟委员会虽然有很宏伟的计划，但在付诸行动方面每年都在拖延，导致欧元区与美国的差距愈来愈大。改变这种局面，欧盟应该在2025年-2030年之间，每年做出5%GDP以上的投资，当然还必须考虑如此大幅度增加总体投资，对经济的宏观影响。欧央行将不得不管理可能更加动荡的增长和通胀过程，并应对各种供应链冲击。

美国大公司生产率的提高是美国和欧洲近年来出现分化的一个主要原因。摄/金焱

IMF将此次上调美国经济预期归因于非住宅投资的增加和消费支出走强，后者正受到实际工资上涨的支撑。实际工资是指经通胀调整后的工资，在生产率提高时往往会上升，因为效率提高的公司可以向工人支付更多工资。近年来，大量投资涌入美国，大型立法计划也为绿色能源和基础设施提供了财力支持。与此同时，充足的国内供应在很大程度上使美国公司免受能源短缺和价格冲击的影响。经济学家说，这一切都促成了在美国的投资激增，进而提高了生产率（每小时工作产出）。生产率是提高长期增长和生活水平的主要因素。

不过投资咨询公司Regal Advisory Services, Inc. 财富管理顾问蒂姆·塔施勒( Tim Taschler)  对《财经》表示，美国经济似乎正在放缓，但美联储关注的总体数据往往会有所滞后， 现在仍未显示出经济放缓。由于东海岸飓风袭击造成的延误，数据的可靠性将降低。中东和乌克兰仍在战火纷飞，距离美国总统大选不到三周。所有这些宏观事件都可能会成为推动市场波动的重要因素。

IMF指出，尽管一些国家的价格压力仍然存在，但全球抗击通胀之战已基本取得胜利。继总体通胀率在2022年三季度达到9.4%（按同比计算）的峰值后，目前预计其到明年年底将降至3.5%，略低于疫情前20年的平均水平。大多数国家的通胀率目前处在央行目标附近，这为主要央行放松货币政策铺平了道路。

在通胀下降过程中，全球经济一直呈现出非凡的韧性。预计2024年和2025年的增长率将稳定在3.2%，但一些低收入和发展中经济体增长率预测值的下调幅度较大，往往与冲突加剧有关。随着通胀消退，经济增长预计将保持稳定，但在前景减弱、威胁上升的情况下，全球经济需要三重政策转向。

通胀在下降，但并未引发全球衰退，IMF称这是一个重大的成就。这些冲击导致菲利普斯曲线（显示经济活动与通胀之间的关系）向上移动并变得更陡。随着供应扰动得以缓解、紧缩货币政策开始抑制需求，劳动力市场回归常态使得通胀迅速下降，同时避免了经济活动大幅放缓。

显然，通胀下降在很大程度上可以归因于冲击本身的缓解，以及劳动力供给的改善（通常与移民增加有关）。但货币政策发挥了决定性作用，锚定了通胀预期，避免了有害的工资-价格螺旋式上升以及上世纪70年代灾难性通胀的重现。

IMF指出，通胀率回到央行目标附近，为三重政策转向铺平了道路。在当前风险和挑战仍然严峻的情况下，这将提供亟需的宏观经济喘息空间。第一重转向是在货币政策方面，其已在进行中。6月以来，发达经济体的主要央行已开始降息，转向中性政策立场。许多发达经济体的劳动力市场目前正在出现降温迹象，失业率上升。在这种环境下，降息将为经济活动提供支持。然而，到目前为止，失业率的上升是平缓的，并不表明经济增长即将放慢。主要经济体的降息将缓解新兴市场经济体的压力，其货币对美元将升值，金融环境将改善。这将有助于减少输入性通胀，使这些国家更容易开展本国的降通胀工作。

第二重转向是在财政政策方面。财政空间是宏观经济和金融稳定的基石。许多国家多年来实施宽松财政政策，现在应当稳定债务动态和重建亟需的财政缓冲。对包括美国在内的一些国家来说，当前的财政计划并不能稳定债务动态。在许多其他国家，虽然早期的财政计划在疫情和生活成本危机之后一度带来希望，但目前有越来越多的迹象显示可能会出现财政滑坡。

第三重转向，也是最困难的转向，是实施促进经济增长的改革。通过实施高目标的国内改革来促进经济增长，这些改革将提升技术和创新，改善竞争和资源配置，促进经济一体化，并鼓励生产性私人投资。