12月14日，“《财经》年会2025：预测与战略暨2024全球财富管理论坛”在北京通州区举行。农银理财有限责任公司副总裁（拟任）刘湘成在发言中谈到，未来理财要加强多元化投资能力。
农银理财有限责任公司副总裁（拟任） 刘湘成
进入低利率时期理财端要怎么发展？刘湘成表示，首先在资产端要加强市场的研判，做好风险应对，以更好的把握债券市场变化中的投资机会。
其次，加强多元化投资能力建设，提升收益的弹性。他谈到，多元化投资可以通过优化固收类资产的结构、适当增备非固收类资产、适当配置跨境资产、合理使用衍生品风险对冲工具等途径来实现。
第三，在负债端要积极引导客户预期，严防风险的外溢。最后，积极推进数字化、智能化转型。刘湘成指出，要通过金融科技赋能，重塑核心能力，来积极拥抱数智时代的变革。
以下为发言实录：
刘湘成：各位领导，各位嘉宾，下午好！我主要就应对低利率环境下相关的思考做一个分享。
现在十年期国债率已经跌破了1.8%，都在讲进入了低利率时期。很多研究机构包括我们自身，一直在研究和学习在低利率时期应该怎么办？应该怎么发展？我从几个方面汇报一下我们的想法。
第一，在资产端加强市场的研判，做好风险应对。虽然利率比较低，但利率波动是在逐步加剧的，在这个过程中，要更好把握债券市场变化的投资机会。随着利率持续处于比较低的位置，利率风险边际增加，作为理财机构需要根据不同产品的风险收益特征采取更为灵活的久期策略。在利率逼近关键点位、利率风险提高时要坚决降低久期，回调的时候要适当拉长久期，强化交易思维，快速应对市场波动。
对负债较短的产品要加强流动性管理，在保持一定现金比例的同时，提升利率债和高等级信用债等流动性资产占比，前瞻性应对利率波动下带来的流动性压力。
第二，加强多元化投资能力建设，提升收益的弹性。基于这种全球的经济低增长高波动的环境中，要做实大类资产配置对保护组合的安全是非常重要的，也有利于降低组合对利率单个因子的风险敞口。比如日本，自90年代以来进入了长达40年低利率甚至零利率时代，在这个过程中，日本金融机构总体采用了LEDP法则，一是拉长久期，其实在过去一两年，大家一直在谈这个，我们也认为对现在的组合来说，一定要保持一个适合的久期，要向久期要收益，当然可能会增加波动，所以要注意风险。
二是积极参与境外投资。这一年多对境外的投资是非常热门的。然后是多元化，我们在资产端不能过度依赖固定收益类资产，要适度增加对权益、商品和境外资产的投资。
最后是指数化投资，这都是一些相应的在过去低利率时期带来的经验。
美国也是类似的，美国在过去七八年低利率时期，凭借自身强大的金融创新能力，以及股票市场企稳回升，为资管机构提供了比较多可选的资产种类和投资工具。他们跟我们不一样，因为他们的跨境投资比我们更广泛，所以比我们目前遇到的困难少一些。
结合海外的一些经验，未来理财要加强多元化投资能力。主要有四个方面的途径：一是要优化固收类资产的结构，传统固收领域需要更加细致的投资策略，通过适度拉长久期，适度从信用风险偏好下沉来提升收益。二是适当增备非固收类资产，围绕新质生产力等政策支持的领域，以及具备长期稳定盈利和分红能力的龙头公司挖掘优质权益的标的，积极开展指数化投资，探索创新开展以商品为代表的另类投资。三是适当配置跨境资产。跨境资产配置有着天然的国际化特点，境外的资产类别更为丰富和多元，随着人民币国际化的稳步推进，短期内重点配置具有利差优势的中低风险固收类资产，未来逐步挖掘境外权益类投资机会。四是合理使用衍生品风险对冲工具，借鉴国内外先进资管机构的经验，探索使用国债期货等衍生品风险对冲工具，作为多元资产配置的有益补充，为投资组合增加一些缓冲的空间。
第三，在负债端积极引导客户预期，严防风险外溢。在产品的发行上树立逆周期的思维，根据市场的研判合理安排产品的发行，在低点时，及时提示客户做好风险。
在产品的定价上，随着资产收益率全方位下行，肯定会逐步调低产品相应的业绩基准，积极引导客户收益预期的下行。在产品运行上，做好信息的披露，客户的沟通和流动性的管理，尤其市场出现大幅波动的时候，及时做好市场的安抚，严防风险。在产品创新上，参考国外的低利率时期产品创新经验，结合我们的一些实际情况，加快对功能型、场景型的和被动型创新产品的研发布局，多播一些种，未来会有多一些收获。
第四，积极推进数字化、智能化转型，通过金融科技赋能，重塑核心能力，积极拥抱数智时代的变革，在做好理财业务数字化转型的基础上，进一步探索融入人工智能、自然语言处理、图像识别等金融科技新技术，全面提升投研、营销、交易、风控、运营等全流程多环节的智能化运营水平。
好，谢谢大家！
步艳红：刘总提到了应对低利率时代，在资产端、负债端、科技端，他提到的这些点对我们行业有很多启发。谢谢刘总。
步艳红：下面请农银理财的刘湘成总谈一谈，农银理财这两周再次突破2万亿，新的挑战和新的市场环境下他们提出了要加快转型，请刘总讲一讲下一步转型的方向。
刘湘成：进入低利率阶段后，我们应该适应市场的变化和发展，不断调整我们的组织架构、投资策略、产品策略与营销策略。我想从几个方面回答步总的问题。
第一，在调整过程中要坚持以客户为中心，这个坚持以客户为中心对于我们理财来说是深入骨髓的。为什么很多客户愿意拿大资金，可能上百万上千万买理财产品，就是因为我们坚持每一只产品让客户挣钱，尽量达到业绩的目标，这是投资理念的问题，大部分的理财公司包括投资经理在这方面都是在强化的。
在以客户为中心的过程中，我们在投资的决策环节，做资产配置过程中也是嵌入了这个理念，我们理财做固收+产品，我看到很多理财公司都在讲风险预算的概念，无论是仓位的选择还是久期的选择，对投资经理作一定限制，这样才能确保我们产品不会出现大面积的破净。因为市场变化是一直存在的，每个投资经理都认为我是最强的，但实际上有时候难免会碰到2022年那样市场突然的变化。所以我们会在整个投资决策过程中严格落实风险管理要求，从而真正贯彻以客户为中心的理念。我们确实是这么做的，包括我们固收+产品甚至混合类的产品，我们在研发这样的产品的过程中一直在思考怎么样才能实现以客户为中心，这是一个重要的方面。
第二，还是要面向市场，面向市场需求的变化去调整我们的策略，有几个方面应对的想法。第一是我们要适应整个市场本身的变化，比如低利率时期，未来要向哪些方面发展，根据这样的市场环境的变化调整我们的组织架构，哪些方面是弱点、需要增强的，那我们就去调整。第二，面向市场中优秀的资管机构学习，比如华夏基金、中信证券，他们现在的组织架构，怎么更好的应对市场的挑战。我们要在面向市场需求方面相应地学习调整。还有一点是建立激励约束相融的机制，尤其是我们这种大型的国有理财公司，要相应地探讨怎么样建立合适的激励与约束相融的机制，既激发大家的干事创业的活力，也要避免公司出现太大的市场风险。
最后，还是要在转型过程中坚守风险的底线。这里的风险底线有几个方面，第一是合规风险。对于我们这种大型的国有理财公司来说，会以比较严格的合规的风险理念去运作所有的产品，坚决不会碰红线，保持长期可持续经营，避免大的政策波动。
第二，要做好市场风险的管理和应对。虽然当前利率越来越低，但我觉得利率低应该是阶段性的，要做好应对突发市场风险的管理，2022年的流动性冲击中我们就比较从容地渡过，这方面在公司架构管理上要做好相应的安排。还有很重要的是产品收益风险的管理，因为净值化产品毕竟是会有波动的，随着市场的变化很多客户不太理解银行理财特别是固定收益类产品怎么还有波动，这方面要不断地做好客户的陪伴，向他们解释好为什么会有这样的情况。尤其是前段时间监管新的要求出来以后，估计未来很多产品会逐渐出现波动，作为资产管理机构，我们要突出专业能力，既要把产品管好，也要管好波动，要跟客户做好陪伴，让客户更多的理解产品背后的一些逻辑，尽量地把我们的产品收益风险管理好，谢谢。
